每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，國盛證券發(fā)布研報點評博俊科技（300926）。

沖壓市場空間廣闊，行業(yè)格局有集中趨勢。汽車制造可用工藝多，包括沖壓、鑄造、鍛壓、擠壓等。沖壓生產(chǎn)效率高、產(chǎn)品強度較高，多用車身結(jié)構(gòu)件、防撞件等，單車價值超萬元。車身零部件向集成化發(fā)展是大趨勢，在特斯拉帶動下，一體化壓鑄加速行業(yè)變革，車企陸續(xù)量產(chǎn)后地板，前艙和托盤亦有望突破。中短期維度，我們預(yù)計沖壓、壓鑄等多種技術(shù)路線將并存，到2025年，沖壓市場空間約2163億元。外資龍頭產(chǎn)品、工藝、產(chǎn)能布局較早，市場份額相對領(lǐng)先。近年國內(nèi)新勢力車企崛起，部分造車經(jīng)驗較少，選擇代工模式，發(fā)包向總成發(fā)展，國內(nèi)公司陸續(xù)拿到新訂單，規(guī)模逐漸擴張，行業(yè)格局有集中趨勢。

實現(xiàn)Tier 2向Tier 1轉(zhuǎn)型，核心客戶理想、賽力斯在強車型周期。公司早期為汽車零部件二級供應(yīng)商，深耕沖壓領(lǐng)域，掌握冷、熱成型工藝，可滿足客戶對產(chǎn)品多方面的要求，2019年起直接向主機廠供應(yīng)總成產(chǎn)品，實現(xiàn)了客戶從Tier 1向整車廠、產(chǎn)品從零部件到模塊化、典型產(chǎn)品尺寸從小到大的全面切換。目前已獲得吉利、理想、問界等主機廠總成訂單，產(chǎn)品升級疊加客戶銷量強勢，公司沖壓產(chǎn)品量價齊升，2022年吉利、理想、賽力斯已進入公司前五大客戶，合計營收占比超30%，綁定逐漸加深。當前老牌自主長安、吉利積極向電動化轉(zhuǎn)型，新勢力理想L系列銷售高增，純電系列發(fā)布在即，“鴻蒙智行聯(lián)盟”問界M7、M9訂單火爆，核心客戶多處在強車型周期，隨著新車陸續(xù)發(fā)布，銷售有望延續(xù)高增長，公司有望充分受益。

工藝+產(chǎn)品+產(chǎn)能布局逐漸完善，業(yè)績高增可期。公司掌握數(shù)控切割、沖壓、激光焊接、嵌件注塑、組裝等工藝，拓展白車身、電池包、電驅(qū)等產(chǎn)品，憑借產(chǎn)品和技術(shù)能力不斷獲取新訂單，2023-2025年在手訂單合計金額為71.07億元。考慮到產(chǎn)能利用率處于高位，公司擴產(chǎn)常州基地，設(shè)子公司建設(shè)河北、寧波及沙坪壩基地，相關(guān)新建產(chǎn)能將在2024-2025年逐步投產(chǎn)。順應(yīng)行業(yè)趨勢，公司前瞻布局一體化壓鑄，成都和常州博俊二期的產(chǎn)線預(yù)計分別于2024年4月和2024Q4投產(chǎn)。隨著在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司工藝、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局逐漸完善，有望充分滿足潛在客戶的配套需求，強化公司相關(guān)定點獲取能力，助力公司長期增長。

盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年，公司收入分別為27.3、39.9、51.3億元，歸母凈利潤分別為3.0、4.4、5.9億元，對應(yīng)PE分比為26、18、13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格波動；新客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)空間測算相關(guān)風(fēng)險等。

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)