6月10日至6月11日，為期兩天的國金證券2026年中期策略會在上海浦東舉行。本次會議以“風(fēng)云四起，大道徐行”為主題，匯聚逾百位重磅嘉賓，涵蓋頂尖學(xué)者、產(chǎn)業(yè)專家、上市公司高管及資深投資人。在當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革持續(xù)加速的背景下，本次會議將匯聚多位核心分析師與行業(yè)專家，共話資本市場新趨勢，探索結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

六大論壇聚焦當(dāng)下熱門賽道

面對“風(fēng)云四起”的復(fù)雜環(huán)境，多位專家將就下半年宏觀策略，以及前沿議題展開深度探討，梳理下半年的的結(jié)構(gòu)性投資主線。會議設(shè)總量、AI投研與指數(shù)、能源、AI、空天、醫(yī)藥六大分論壇，覆蓋宏觀策略、人工智能、新能源、汽車、醫(yī)藥、商業(yè)航天等近20個熱門賽道，百余家優(yōu)質(zhì)上市公司將參與閉門交流，共同應(yīng)對全球變局，探尋穩(wěn)健前行之道。

國金證券研究所所長蘇晨在致辭中指出，當(dāng)前市場正面臨AI產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)、宏觀環(huán)境劇烈變化、資本市場結(jié)構(gòu)演進(jìn)以及信息爆炸下研究價值重估等“四重風(fēng)云”。特別是在AI技術(shù)飛速發(fā)展的當(dāng)下，蘇晨強(qiáng)調(diào)，賣方分析師的核心工作已不再是“信息的搬運(yùn)”，而是“認(rèn)知的領(lǐng)先”，即對產(chǎn)業(yè)的前瞻理解與深度判斷力。

面對時代變局，蘇晨提出了“大道徐行”的三大投資核心邏輯。首先是跟隨國家戰(zhàn)略，與時代同向布局，在科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、綠色低碳轉(zhuǎn)型及數(shù)實深度融合等方向?qū)ふ艺嬲邆浼夹g(shù)積累與盈利能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；其次是把握產(chǎn)業(yè)趨勢，下半年需重點關(guān)注AI應(yīng)用落地帶來的算力持續(xù)擴(kuò)張、全球供應(yīng)鏈重構(gòu)下的關(guān)鍵材料安全，以及科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域的加速突破；最后是選擇優(yōu)質(zhì)公司，做時間的朋友。他明確表示，“國家戰(zhàn)略提供方向，企業(yè)質(zhì)地決定收益”，倡導(dǎo)在好企業(yè)上長期陪伴成長。

三大首席研判下半年：分化中尋機(jī)，波動中求穩(wěn)

在宏觀層面，國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤指出，地緣沖突、美元信用、AI資本開支與中國資產(chǎn)重估是下半年四大宏觀主線。地緣擾動將階段性推升油價與避險需求，但沖突更可能表現(xiàn)為高波動而非無限升級。資產(chǎn)配置上，黃金受益于美元信用弱化和地緣不確定性，A股和港股的機(jī)會更多來自國內(nèi)政策修復(fù)、外資重新配置以及中國制造的安全溢價。

國金證券首席策略官牟一凌表示，本輪AI資本開支占全球GDP比重快速抬升，擁有真實景氣支撐，其更可比的是中國2005-2007年加入WTO后的城鎮(zhèn)化建設(shè)中的成長型周期股的行情。當(dāng)下資金正集中擁抱AI硬件。估值看，全球費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)仍有空間，A股成長股估值擴(kuò)張已快于美股，部分盈利定價接近2005-2007年周期股最樂觀水平，但估值并非市場見頂?shù)睦碛?，市場尚不具備切換基礎(chǔ)。但是，AI敘事壓制下，全球非美增長放緩，A股創(chuàng)新高但上漲個股占比持續(xù)下降，市場熱度已經(jīng)回到“9.24”行情以前。

牟一凌認(rèn)為，市場當(dāng)下進(jìn)入類似于2007年初高波動狀態(tài)，資本開支二階速度、融資條件以及科技產(chǎn)業(yè)鏈量價是否出現(xiàn)滯脹，是后續(xù)行情的重點觀測指標(biāo)，漲價環(huán)節(jié)未來比量更值得關(guān)注。

國金證券首席資產(chǎn)配置官、固收首席分析師尹睿哲認(rèn)為，本輪通脹形態(tài)與2016年較為類似，但漲價擴(kuò)散度、下游利潤及投資回報率等拐點信號尚未確認(rèn)，債市仍在方向選擇過程中?？紤]到宏觀數(shù)據(jù)波動性以及其他大類資產(chǎn)波動率已經(jīng)開始提升，債市窄幅震蕩狀態(tài)或在三季度以后結(jié)束。

人才戰(zhàn)略驅(qū)動研究突圍 重塑行業(yè)影響力

近年來，國金證券研究所持續(xù)深化改革，以“投行為牽引、研究為驅(qū)動”為核心戰(zhàn)略，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。在人才建設(shè)上，研究所大力引進(jìn)頂尖團(tuán)隊，分析師隊伍持續(xù)擴(kuò)容，形成以首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤、首席策略官牟一凌、首席資產(chǎn)配置官尹睿哲等為代表的強(qiáng)大研究陣容。   

面對行業(yè)競爭和客戶需求變化，國金研究所通過多維度提升自身競爭力。一是修煉內(nèi)功，高度重視研究基本功，從新人抓起，在研究深度、研究格局、龍頭公司理解和跟蹤方面，加強(qiáng)人才的培訓(xùn)。二是加強(qiáng)跨產(chǎn)業(yè)鏈前瞻課題研究，提升組織效率，對市場關(guān)注的中長期跨產(chǎn)業(yè)課題及時研究響應(yīng)，推出一系列優(yōu)質(zhì)專題。三是加強(qiáng)數(shù)字化賦能，目前研究所的數(shù)據(jù)研究中心已經(jīng)與所有行業(yè)進(jìn)行深度對接和融合，在各團(tuán)隊研究體系中融入特色化數(shù)字研究，讓研究更靠譜、更前瞻、更迅速。

在公司的大力支持下，研究所的研究人員擴(kuò)充接近一倍，行業(yè)團(tuán)隊補(bǔ)充完整，并且在市場影響力方面取得多維度突破，公募市占率持續(xù)提升。目前研究所已覆蓋30余個研究團(tuán)隊，并成立前瞻科技、具身智能等跨產(chǎn)業(yè)鏈研究小組，正穩(wěn)步向行業(yè)前列邁進(jìn)。

（風(fēng)險提示及投資者建議：本文所載信息僅為參考分析，不構(gòu)成投資建議。投資者需持續(xù)注意市場風(fēng)險，根據(jù)自身配置偏好作出選擇。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。）