每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜葉峰    

今日A股三大指數(shù)集體走弱，市場延續(xù)前一交易日的調(diào)整態(tài)勢。截至收盤，滬指下跌1.7%，失守4000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指跌超3%。本輪A股科技板塊回調(diào)究竟是深度調(diào)整，還是短暫假摔？多家百億私募發(fā)聲解讀，明確行情延續(xù)的核心判斷依據(jù)，并給出后市布局方向。

市場縮量調(diào)整，兩大核心因素成關(guān)鍵驗(yàn)證點(diǎn)

本輪A股調(diào)整并非獨(dú)立行情，全球科技市場波動(dòng)共振是核心誘因。近期美股科技股受超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù)沖擊大幅走弱，韓國科技股也出現(xiàn)大跌行情，外圍市場的集體調(diào)整對A股形成直接情緒與資金拖累。

盤面數(shù)據(jù)顯示，今日滬深京三市成交額達(dá)2.82萬億元，較前一交易日縮量2774億元，市場明顯觀望。全市場上漲個(gè)股不足900只，多數(shù)標(biāo)的陷入調(diào)整態(tài)勢。

針對本輪全球科技股調(diào)整，百億私募淡水泉分析表示，海外科技板塊波動(dòng)加劇是宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)基本面、市場交易結(jié)構(gòu)三重因素疊加的結(jié)果。

宏觀層面，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期，高估值的科技成長板塊因此面臨階段性估值壓制。產(chǎn)業(yè)層面，海外AI產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)業(yè)績指引不及市場預(yù)期，疊加科技巨頭密集推出大規(guī)模融資計(jì)劃，市場對AI產(chǎn)業(yè)資本投入的持續(xù)性、投資回報(bào)周期產(chǎn)生疑慮，進(jìn)一步壓制板塊情緒。

從交易結(jié)構(gòu)來看，海外科技板塊前期累計(jì)漲幅可觀，杠桿資金參與度極高，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落之后，集中的獲利了結(jié)與被動(dòng)減倉行為持續(xù)放大市場波動(dòng)。而全球聯(lián)動(dòng)效應(yīng)下，這種悲觀情緒順利傳導(dǎo)至A股科技板塊。

站在中長期視角，A股科技行情能否持續(xù)回暖核心取決于基本面和流動(dòng)性兩大因素的持續(xù)驗(yàn)證。

基本面維度，本輪科技行情的核心驅(qū)動(dòng)邏輯并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。AI技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化落地持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)景氣度穩(wěn)步上行，為企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。同時(shí)，國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)依托國產(chǎn)替代、AI產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠有效緩沖海外市場的情緒沖擊，保障板塊中長期韌性。

流動(dòng)性維度，需重點(diǎn)跟蹤美伊地緣沖突、國際油價(jià)波動(dòng)、全球通脹走勢，上述因素將直接影響全球貨幣政策寬松預(yù)期，決定市場整體流動(dòng)性環(huán)境的持續(xù)性，是左右A股行情的關(guān)鍵外部變量。

私募定調(diào)：短期是真調(diào)整，中期屬于假摔

對于本輪科技股調(diào)整的性質(zhì)，長期深耕中美科技市場的止于至善總經(jīng)理何理給出明確判斷：短期是真調(diào)整，中期則是假摔。

他分析指出，本輪全球科技股調(diào)整是多重利空集中共振導(dǎo)致。博通財(cái)報(bào)及業(yè)績指引不及預(yù)期，引爆美股半導(dǎo)體板塊調(diào)整；美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場加息預(yù)期升溫；疊加韓國KOSPI指數(shù)觸發(fā)熔斷，多重負(fù)面信號沖擊市場。同時(shí)，A股科技股前期交易擁擠度創(chuàng)下2025年10月以來新高，中際旭創(chuàng)單日成交583億元，刷新A股科技股單日成交歷史紀(jì)錄，極致的籌碼集中疊加外圍大跌沖擊，必然引發(fā)短期深度調(diào)整。

但從中期來看，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、行業(yè)業(yè)績支撐邏輯均未被破壞，本輪寬幅震蕩本質(zhì)是消化高位籌碼壓力。待6月中報(bào)業(yè)績落地驗(yàn)證后，科技板塊有望再度啟動(dòng)上行。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：6月10日美國CPI數(shù)據(jù)、6月中旬美聯(lián)儲議息會議，二者將直接影響短期市場波動(dòng)節(jié)奏。整體而言，當(dāng)前市場僅為科技主線內(nèi)部輪動(dòng)，尚不具備大規(guī)模風(fēng)格切換的條件。

百億私募星石投資副總經(jīng)理方磊認(rèn)為，海外科技股調(diào)整的核心誘因是業(yè)績指引不及預(yù)期、板塊交易擁擠、巨頭融資吸血、地緣沖突等多重問題疊加，而超預(yù)期就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)的加息預(yù)期，成為調(diào)整的直接導(dǎo)火索，這也體現(xiàn)出高估值成長板塊對利率波動(dòng)的高度敏感性。

落實(shí)到A股市場，海外沖擊僅會帶來短期情緒擾動(dòng)，中期行情核心仍取決于產(chǎn)業(yè)景氣度與企業(yè)業(yè)績。當(dāng)前人工智能等核心科技賽道景氣度維持高位，企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)，本輪股價(jià)調(diào)整僅是對前期高估值、高預(yù)期的合理修正，估值消化后板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

調(diào)整后布局機(jī)會凸顯，私募鎖定三條核心主線

多位百億私募人士一致認(rèn)為，當(dāng)前A股整體呈現(xiàn)震蕩整理、風(fēng)格平衡、結(jié)構(gòu)分化的特征，短期調(diào)整不改中期投資價(jià)值，市場調(diào)整后布局機(jī)會明確，可均衡配置把握結(jié)構(gòu)性行情。

方磊表示，當(dāng)前科技賽道景氣度未現(xiàn)拐點(diǎn)，同時(shí)傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值處于低位、性價(jià)比突出。前期市場風(fēng)格極致分化、成交過度擁擠，疊加海外情緒擾動(dòng)，市場存在內(nèi)生的風(fēng)格平衡需求。操作上無需過度悲觀，可均衡布局兩大方向：一是科技賽道，AI商業(yè)化落地持續(xù)推進(jìn)，高端設(shè)備國產(chǎn)替代提速，新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求穩(wěn)步增長，多個(gè)科技細(xì)分領(lǐng)域維持高景氣，后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)將推動(dòng)股價(jià)、估值雙重修復(fù)；二是傳統(tǒng)核心資產(chǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與物價(jià)溫和修復(fù)，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)改善，盈利有望穩(wěn)步回升，疊加低估值優(yōu)勢，配置價(jià)值凸顯。

淡水泉?jiǎng)t聚焦成長確定性機(jī)會，提出逆向布局思路。其認(rèn)為，調(diào)整后應(yīng)避開擁擠賽道，挖掘具備預(yù)期差的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：一方面聚焦AI算力基建核心賽道，布局電子、電力設(shè)備等具備持續(xù)上漲潛力的板塊個(gè)股；另一方面逆向布局低關(guān)注度標(biāo)的，挖掘資源金屬等領(lǐng)域基本面優(yōu)質(zhì)、增長確定性高、估值尚未充分定價(jià)的細(xì)分龍頭，兼顧短期景氣與長期布局。

何理進(jìn)一步細(xì)化后市布局主線。他指出，科技股大跌后，高位資金向低位板塊擴(kuò)散的趨勢已經(jīng)明確，市場以科技內(nèi)部高低輪動(dòng)、風(fēng)格階段性均衡為主，暫無全面切換條件。隨著6月中報(bào)預(yù)披露窗口開啟，業(yè)績將成為篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的核心標(biāo)準(zhǔn)，正式拉開行業(yè)分化行情。具體可關(guān)注三大主線：其一，科技主線內(nèi)部輪動(dòng)擴(kuò)散，涵蓋存儲芯片、商業(yè)航天、光通信、半導(dǎo)體設(shè)備材料、先進(jìn)封裝等細(xì)分賽道；其二，產(chǎn)能出清后迎來拐點(diǎn)修復(fù)的板塊；其三，具備避險(xiǎn)屬性的防御性板塊。

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