每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

圖片來源：Cerebras官網(wǎng)

當(dāng)?shù)貢r間5月14日，被稱為“英偉達(dá)挑戰(zhàn)者”的AI芯片公司Cerebras Systems正式登陸納斯達(dá)克。Cerebras的IPO定價高達(dá)185美元/股，高于該公司周一上調(diào)后的發(fā)行指導(dǎo)區(qū)間，募資規(guī)模達(dá)到約55.5億美元，為2026年以來美國最大IPO。

上市首日，Cerebras開盤即報385美元/股，較發(fā)行價漲約89%，不久沖高至386.34美元/股，漲幅擴(kuò)大到近109%，市值突破千億美元。次日，該股大跌10%，截至本周收盤，Cerebras較發(fā)行時上漲51%，報279.72美元/股，市值602億美元。

總部位于硅谷的Cerebras成立于2016年。

2024年9月，Cerebras首次提交IPO申請，但由于嚴(yán)重依賴阿聯(lián)酋的單一客戶G42遭到質(zhì)疑，最終撤回了申請。

根據(jù)招股書，公司2024財年營收僅為2.903億美元，凈虧損4.848億美元。2025財年，公司實現(xiàn)營收5.1億美元，凈利潤8790萬美元。一年之內(nèi)完成從虧損到盈利的跨越。

2025年，G42為Cerebras貢獻(xiàn)了24%的收入，低于2024年的85%，而阿聯(lián)酋穆罕默德·本·扎耶德人工智能大學(xué)貢獻(xiàn)了62%的收入。今年，亞馬遜也宣布計劃將Cerebras芯片與Trainium處理器協(xié)同用于運(yùn)行AI軟件。

WSE（Wafer-Scale Engine晶圓級引擎）芯片是Cerebras的核心產(chǎn)品，是把整片晶圓做成一顆芯片，而不是切割成幾十、上百顆獨立晶粒。該芯片被稱作是有史以來最大的計算機(jī)芯片，約為普通芯片的100倍。

圖片來源：Cerebras官網(wǎng)

Cerebras聲稱，公司最新的WSE-3芯片晶體管數(shù)量是英偉達(dá)B200的19倍，計算能力是后者的28倍。在OpenAI的GPT OSS 120B數(shù)據(jù)集上，使用該芯片的Cerebras Inference云平臺運(yùn)算速度超過3000個token/s，比目前行業(yè)領(lǐng)先的GPU云平臺快15倍。

但是，Cerebras仍存在多重風(fēng)險。

首先是技術(shù)層面。WSE-3采用臺積電N5工藝，晶圓面積的一半用于搭載SRAM內(nèi)存，另一半布局計算核心。該設(shè)計的關(guān)鍵是計算和存儲都留在同一片硅上，盡量避免數(shù)據(jù)離開芯片、離開封裝。但一塊WSE-3芯片只配備了44GB的SRAM內(nèi)存，與之相比，英偉達(dá)B200芯片則配備了192GB的內(nèi)存。大模型的上下文長度完全被內(nèi)存容量所限制。目前Cerebras芯片所能支持的最大上下文長度僅為128K，而市面上旗艦大模型的長度都已經(jīng)達(dá)到了100萬級別。

Cerebras想改進(jìn)這一問題都很困難。GPU可通過堆疊HBM、擴(kuò)封裝來擴(kuò)大內(nèi)存容量，但Cerebras是整片晶圓，平面面積已經(jīng)用滿。如果增加SRAM面積，就要犧牲計算面積。

除了技術(shù)難題，Cerebras的財務(wù)數(shù)據(jù)也沒有招股書里描述得那么美好。

2025年12月，Cerebras與OpenAI簽訂了超過200億美元的合作協(xié)議。截至2025年12月31日，該協(xié)議的剩余履約義務(wù)為246億美元。今年2月，OpenAI發(fā)布了首個運(yùn)行于Cerebras芯片的模型。

OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁Greg Brockman在一封電子郵件中寫道：“獨家使用Cerebras硬件將使OpenAI在硬件方面比谷歌擁有壓倒性的優(yōu)勢。”

OpenAI是Cerebras的重要機(jī)會，也把風(fēng)險集中到了一個客戶身上。

OpenAI承諾購買750MW AI推理算力，還有選擇權(quán)，可額外購買1.25GW，把總量提高到2GW。更重要的是，數(shù)據(jù)中心租金、電力、租賃改良、安全等成本全由OpenAI報銷，Cerebras將其按總額確認(rèn)為收入。

OpenAI還提供10億美元工作資本貸款，年利率6%。若Cerebras通過交付算力或硬件償還，對應(yīng)利息可豁免。但如果協(xié)議因OpenAI重大未補(bǔ)救違約以外原因終止，Cerebras可能要立即償還全部本金和利息，同時OpenAI還可以指示托管銀行直接凍結(jié)Cerebras這筆資金。

基于上述合作，OpenAI將持有大筆Cerebras的股權(quán)。如合約全部履行，OpenAI最多可持有Cerebras約12%的股份（3344萬股普通股），行權(quán)價僅0.00001美元/股，近乎白送。

這筆股權(quán)交易將作為合同交易價格的扣減項（contra-revenue），隨商品/服務(wù)交付按比例沖減收入，從2026年Q1起將按OpenAI收入比例陸續(xù)沖減Cerebras的報告口徑收入。Cerebras自己也承認(rèn)：“當(dāng)我們從2026年第一季度開始確認(rèn)對應(yīng)的沖減收入時，預(yù)計季度收入增長率將較此前趨勢放緩?！?/p>

根據(jù)招股書，Cerebras的毛利率從2024年的42.3%降到了2025年的39.0%，隨著2026年沖減收入的計入，Cerebras的毛利率將變得更低。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：Cerebras官網(wǎng)