每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜許紹航    

5月11日，人民銀行披露一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，其中設專欄闡述中央銀行與債券市場，指出在我國以銀行為主的金融體系結(jié)構下，銀行債券投資與信貸投放一樣，是向?qū)嶓w經(jīng)濟融資的重要方式，也是貨幣創(chuàng)造的重要途徑。

專欄指出，在金融市場改革開放發(fā)展和貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型過程中，銀行等金融機構債券投融資行為與貨幣政策傳導、金融風險防范高度關聯(lián)，加強債券市場建設，提升債券市場功能，有利于更好實施貨幣政策調(diào)控、維護金融市場穩(wěn)定。

對此，中信證券首席經(jīng)濟學家明明團隊指出，從指向性上來看，專欄對央行下一階段的政策態(tài)度形成補充和細化意義。

中央銀行視角下，債券市場功能和定位是怎樣的？專欄指出，從貨幣創(chuàng)造來看，根據(jù)現(xiàn)代貨幣銀行理論，銀行通過發(fā)放貸款、購買債券等進行資產(chǎn)擴張，同時在負債端派生存款，實現(xiàn)信用和貨幣創(chuàng)造。近年來，隨著我國融資結(jié)構變化、銀行經(jīng)營現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型，銀行在債券市場為企業(yè)和政府提供融資，并提高自身資產(chǎn)負債管理和流動性管理能力，債券資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大。2025年末，銀行持有的債券超過100萬億元，占其總資產(chǎn)的25%，較2015年上升7個百分點；債券與貸款比例為35%，較2015年上升6個百分點。銀行債券投融資行為已經(jīng)成為影響貨幣供應和信用創(chuàng)造的重要渠道。

從利率形成和傳導來看，專欄提到，近年來隨著我國金融體系結(jié)構持續(xù)變化，貨幣政策調(diào)控框架正向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型，當前我國債券市場定價效率、機構債券投資交易和風險管理能力仍有待提升。銀行作為最主要的債券投資交易者、做市商和公開市場一級交易商，在債券價格發(fā)現(xiàn)、形成和市場穩(wěn)定中發(fā)揮重要作用，是利率傳導的第一道關口。人民銀行通過債券市場規(guī)則和做市商、公開市場一級交易商管理，規(guī)范、引導銀行債券投資交易行為，是有效實施貨幣政策調(diào)控的重要基礎。

從金融穩(wěn)定來看，近年來，非銀機構快速發(fā)展，在金融體系中的重要性提升，對銀行體系資產(chǎn)負債行為及流動性產(chǎn)生了深遠影響。我國非銀機構長期從銀行體系獲取流動性，其債券投資交易行為、流動性風險與銀行資產(chǎn)負債高度相關。非銀機構過度加杠桿、期限錯配等行為也是引發(fā)風險的重要因素，持續(xù)加強投資者風險管理，完善債券市場建設和宏觀審慎管理，對防范系統(tǒng)性風險十分重要。

從國際收支平衡和人民幣國際化來看，近年來，人民銀行持續(xù)推進債券市場高質(zhì)量開放，優(yōu)化“債券通”、“互換通”等市場機制設計，簡化境外投資者入市流程，豐富境外投資者風險管理和流動性管理工具，加強金融基礎設施統(tǒng)籌，推動我國債券市場與全球市場有序連接。截至3月末，已有80余個國家或地區(qū)的1194家境外機構投資者持有中國債券，境外機構投資者成為國際收支平衡的重要力量，有力促進跨境貿(mào)易投資流出資金的回流和再循環(huán)，助力人民幣國際化。

專欄提出，下一步，人民銀行將繼續(xù)加強債券市場管理，提升市場功能，為貨幣政策框架完善、金融市場穩(wěn)健運行、國際收支平衡和人民幣國際化提供有力支撐。

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