每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

隨著A股上市公司2025年報(bào)披露收官，作為算力基礎(chǔ)設(shè)施“底座”的光通信賽道交出了全年的業(yè)績(jī)答卷。受全球AI（人工智能）大模型演進(jìn)及智算中心建設(shè)拉動(dòng)，光模塊及光器件行業(yè)在2025年迎來(lái)全面爆發(fā)。

透過(guò)中際旭創(chuàng)（SZ300308）、新易盛（SZ300502）、天孚通信（SZ300394）等頭部企業(yè)的財(cái)報(bào)可以看出，底層算力需求的釋放正具象化為真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?025年不僅是800G產(chǎn)品主導(dǎo)市場(chǎng)的絕對(duì)紅利年，更是1.6T高速光模塊開啟商用的關(guān)鍵分水嶺。在技術(shù)加速迭代的窗口期，頭部廠商正通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合以及加速產(chǎn)能出海，爭(zhēng)奪全球光互連市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。而終端需求的持續(xù)放量，也正在重塑整個(gè)細(xì)分行業(yè)的供應(yīng)鏈格局與制造版圖。

高端產(chǎn)品放量?jī)冬F(xiàn)算力紅利，行業(yè)業(yè)績(jī)現(xiàn)分化

在海外云廠商資本開支維持高位的背景下，光模塊制造環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)彈性在2025年得到徹底釋放。

以中際旭創(chuàng)為例，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收382.40億元，同比增長(zhǎng)60.25%；歸母凈利潤(rùn)107.97億元，同比大增108.78%。這一爆發(fā)式增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，直指終端客戶對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的巨額投入。第三方機(jī)構(gòu)LightCounting數(shù)據(jù)顯示，2025年，中際旭創(chuàng)在800G市場(chǎng)的占有率超過(guò)40%，全球排名第一。此外，中際旭創(chuàng)1.6T產(chǎn)品在2025年率先實(shí)現(xiàn)放量，于下半年加速上量交付，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)向高端迭代，成為驅(qū)動(dòng)其盈利飆升的又一核心引擎。高毛利產(chǎn)品的占比提升，疊加硅光方案滲透率的增加，推動(dòng)其光模塊業(yè)務(wù)毛利率從34.65%躍升至42.61%。

然而，頭部大廠的亮眼業(yè)績(jī)并不能掩蓋產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部加劇的分化。隨著技術(shù)門檻被不斷拉高，市場(chǎng)份額正加速向頭部集中。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在A股20家光模塊核心上市公司中，2025年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化。營(yíng)收端，新易盛以187.29%的增速領(lǐng)跑全行業(yè)；利潤(rùn)端，源杰科技（SH688498）的歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)分別錄得3212.62%和1563.52%的驚人增速，成為本輪景氣周期內(nèi)盈利彈性最大的黑馬。

圖片來(lái)源：Wind

但在算力紅利整體兌現(xiàn)的同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱每經(jīng)記者）注意到，部分企業(yè)卻錄得下滑。上述20家公司中，銘普光磁（SZ002902）、通宇通訊（SZ002792）和羅博特科（SZ300757）3家2025年?duì)I收出現(xiàn)同比下滑；利潤(rùn)端表現(xiàn)更為嚴(yán)峻，通宇通訊、德科立（SH688205）、盛科通信-U（SH688702）和羅博特科4家公司的歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)雙雙滑坡。這一分歧折射出當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)：高端產(chǎn)能緊缺與傳統(tǒng)低端產(chǎn)品“內(nèi)卷”并存，缺乏800G/1.6T等核心高速產(chǎn)品交付能力的企業(yè)，正面臨嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。

圖片來(lái)源：Wind

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在光器件與組件環(huán)節(jié)，平臺(tái)型企業(yè)的垂直整合效應(yīng)開始顯現(xiàn)。天孚通信2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.63億元（+58.79%），歸母凈利潤(rùn)20.17億元（+50.15%）。其業(yè)績(jī)大增源于系統(tǒng)化的光器件交付能力——期內(nèi)有源光器件營(yíng)收達(dá)29.98億元（+81.11%），無(wú)源光器件營(yíng)收20.84億元（+32.23%）。

此外，涵蓋電信與數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)的光迅科技（SZ002281），2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.29億元（+44.20%），歸母凈利潤(rùn)9.46億元（+43.10%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~更是大增353.99%至16.28億元。其覆蓋10G至800G的全系列產(chǎn)品線放量，印證了算力互聯(lián)需求已正式傳導(dǎo)至電信承載網(wǎng)與城域網(wǎng)，開啟了新一輪網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級(jí)周期。

架構(gòu)演進(jìn)倒逼垂直整合，產(chǎn)能出海成“必答題”

隨著光互連速率向1.6T乃至更高帶寬邁進(jìn)，傳統(tǒng)的插拔式光模塊在功耗、散熱及信號(hào)完整性上遭遇物理瓶頸。這不僅倒逼產(chǎn)業(yè)鏈向光電共封裝（CPO）、線性驅(qū)動(dòng)等先進(jìn)集成架構(gòu)演進(jìn)，更掀起了行業(yè)內(nèi)的跨界并購(gòu)與垂直整合潮。

東山精密（SZ002384）的最新財(cái)報(bào)正是這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的縮影。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收401.25億元（+9.12%），歸母凈利潤(rùn)13.86億元（+27.67%）。期內(nèi)，東山精密通過(guò)收購(gòu)索爾思光電，正式將光模塊業(yè)務(wù)納入版圖，構(gòu)建起“電子電路+光模塊”的雙引擎。

索爾思光電具備從核心光芯片到10G至1.6T全速率光模塊的全流程量產(chǎn)能力。這筆并購(gòu)的底層邏輯在于硬件協(xié)同：東山精密的高密度互連印制電路板（HDI）等業(yè)務(wù)，正是光模塊與高端服務(wù)器前端板的主流承載方案。在CPO等下一代架構(gòu)中，光引擎需與交換機(jī)主芯片同封裝于同一基板，以最大限度減少高速電信號(hào)損耗，這種產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的戰(zhàn)略價(jià)值不言而喻。

技術(shù)迭代同樣在重塑產(chǎn)品形態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，天孚通信依托募資建設(shè)的高速光引擎項(xiàng)目已完成規(guī)模量產(chǎn)，成為新的收入增長(zhǎng)極；其在CPO配套光器件及硅光集成技術(shù)上的提前卡位，也為后續(xù)算力集群應(yīng)用備足了彈藥。新易盛則在線性驅(qū)動(dòng)可插拔（LPO）及線性接收等新型技術(shù)路線上重兵布局，試圖以直接驅(qū)動(dòng)交換機(jī)芯片的方式降低數(shù)據(jù)中心整體能耗與延遲，搶占輕量化過(guò)渡方案的先機(jī)。

每經(jīng)記者還注意到，除技術(shù)和產(chǎn)能博弈外，供應(yīng)鏈安全則是懸在廠商頭頂?shù)牧硪恢乜简?yàn)。光迅科技在財(cái)報(bào)中坦言，行業(yè)高端光模塊與光芯片競(jìng)爭(zhēng)激烈，且關(guān)鍵零部件仍依賴外部供應(yīng)，集中度較高。國(guó)際貿(mào)易摩擦及關(guān)稅政策的變化，隨時(shí)可能引發(fā)原材料價(jià)格波動(dòng)與進(jìn)口限制風(fēng)險(xiǎn)。

為對(duì)沖宏觀環(huán)境的不確定性，構(gòu)建全球化制造網(wǎng)絡(luò)已成為頭部大廠的“必答題”。中國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)鏈正加速向?qū)俚鼗桓兜目鐕?guó)制造體系轉(zhuǎn)型。例如，2025年，天孚通信已跑通“中國(guó)蘇州+新加坡”雙總部及“中國(guó)江西+泰國(guó)”雙量產(chǎn)基地的全球化架構(gòu)，其泰國(guó)工廠正加速提產(chǎn)以消化海外訂單；新易盛同樣在泰國(guó)設(shè)立全資子公司并投入制造網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。中際旭創(chuàng)更是聯(lián)合新股東斥資5.17億美元對(duì)其控股孫公司進(jìn)行增資，進(jìn)一步優(yōu)化海外主體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，標(biāo)志著光模塊龍頭的全球供應(yīng)鏈生態(tài)戰(zhàn)已進(jìn)入深水區(qū)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)