每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

4月28日，藥明康德股價強(qiáng)勢拉升，A股高開近10%，開盤5分鐘內(nèi)封死漲停，H股盤中最高漲超17%。

在一季度營收首次突破百億元大關(guān)、毛利率創(chuàng)下50.4%歷史新高的雙重刺激下，公司股價一掃市場陰霾，帶領(lǐng)CXO（醫(yī)藥合同外包服務(wù)）板塊全線走強(qiáng)。當(dāng)日收盤，藥明康德A股報110.57元/股，市值為3299.1億元；H股報143.100港元/股，漲幅達(dá)13.57%，市值為4269.8億港元。

一季報向好是股價爆發(fā)主因

2026年第一季度，藥明康德實現(xiàn)營業(yè)收入124.4億元，同比增長28.81%，為公司成立以來首次在一季度突破百億大關(guān)；歸母凈利潤46.5億元，同比增長26.68%。盈利指標(biāo)方面實現(xiàn)多口徑大幅提升：扣非歸母凈利潤42.8億元，同比飆升83.56%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則）歸母凈利潤46.0億元，同比大增71.7%，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利率達(dá)到37.0%，兩項指標(biāo)均刷新歷史最高水平。

更為關(guān)鍵的是，公司毛利率同比提升8.14個百分點(diǎn)至50.4%，同樣是上市以來首次單季度突破50%。

對于盈利能力躍升的原因，藥明康德方面解釋稱，主要得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化和生產(chǎn)效率提升，尤其是在臨床后期和商業(yè)化大項目占比增加的背景下，產(chǎn)能利用率顯著提升，規(guī)模效應(yīng)疊加工藝改進(jìn)大幅拓寬了利潤空間。

從業(yè)務(wù)板塊看，三大板塊實現(xiàn)了全面共振式增長。化學(xué)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入106.2億元，同比增長43.7%，穩(wěn)坐增長“壓艙石”；其中小分子工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）業(yè)務(wù)收入69.3億元，同比大增80.1%，創(chuàng)下單季度歷史新高；測試業(yè)務(wù)與生物學(xué)業(yè)務(wù)也分別實現(xiàn)27.4%和10.1%的同比增長，其中藥物安全性評價業(yè)務(wù)增速達(dá)34.8%。

前述業(yè)績亮點(diǎn)的背后，有一條清晰的盈利邏輯貫穿始終：臨床后期和商業(yè)化大項目占比持續(xù)提升——產(chǎn)能利用率同步走高——工藝優(yōu)化疊加規(guī)模效應(yīng)放大利潤空間——高價值訂單快速轉(zhuǎn)化為實際利潤。在“跟隨分子”戰(zhàn)略的持續(xù)驅(qū)動下，公司小分子D&M管線總規(guī)模已達(dá)3550個，一季度新增328個，其中商業(yè)化和臨床III期項目凈增9個。

備受市場關(guān)注的TIDES（寡核苷酸和多肽）業(yè)務(wù)也保持了強(qiáng)勁勢頭，一季度貢獻(xiàn)收入23.8億元，客戶數(shù)、服務(wù)分子數(shù)分別同比增長28%和59%?；谟唵慰梢姸鹊某掷m(xù)提升，公司將全年TIDES業(yè)務(wù)收入增長預(yù)期從30%以上進(jìn)一步上調(diào)至約40%，規(guī)模有望突破150億元大關(guān)。為匹配這一爆發(fā)式需求，公司已計劃提前啟動常州新基地產(chǎn)能建設(shè)。

多家投行上調(diào)目標(biāo)價與盈利預(yù)測

業(yè)績兌現(xiàn)的另一重底氣，來自龐大的訂單儲備。截至一季度末，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單達(dá)597.7億元，同比增長23.6%，再次刷新歷史高點(diǎn)。有投資者指出，這份近600億元的訂單“蓄水池”，實際上已完全覆蓋公司所設(shè)定的全年513億元至530億元的整體收入目標(biāo)，這意味著后續(xù)各季度的業(yè)績確認(rèn)具有極高能見度和確定性。

對于全年展望，公司方面維持此前設(shè)定的經(jīng)營目標(biāo)：全年整體收入513億元至530億元區(qū)間，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長18%至22%，全年資本開支65億元至75億元。同時，公司釋放出更為樂觀的信號：“管理層將持續(xù)密切關(guān)注市場及業(yè)務(wù)動態(tài)，在適當(dāng)時機(jī)上調(diào)全年指引”。藥明康德董事長兼首席執(zhí)行官李革也在季報發(fā)布后表示，基于一季度扎實的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和持續(xù)高效的執(zhí)行力，對達(dá)成2026年各項業(yè)績指引充滿信心。

藥明康德的強(qiáng)勢表現(xiàn)，帶動了整個CXO板塊的集體走強(qiáng)。4月28日，凱萊英緊隨其后漲停，康龍化成、藥明合聯(lián)等個股紛紛走高，CXO含量最高的ETF之一——港股通醫(yī)療ETF華夏（520510）盤中漲超3%。

進(jìn)一步回看行業(yè)層面的變化，全球生物醫(yī)藥投融資已邁入明確復(fù)蘇通道，為CXO行業(yè)需求增長注入了強(qiáng)勁動力，這也被視為當(dāng)下CXO高景氣度的底層邏輯之一。

藥明康德業(yè)績發(fā)布后，多家國際投行火速上調(diào)了公司的目標(biāo)價與盈利預(yù)測。野村維持“買入”評級，目標(biāo)價157.07港元，認(rèn)為一季度業(yè)績和在手訂單的強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)示公司有望達(dá)成甚至超越全年營收增長指引。瑞銀則將目標(biāo)價上調(diào)6.4%至164港元，同時將2026年—2028年每股盈利預(yù)測上調(diào)10%~11%。里昂更是將該公司列為行業(yè)首選股，指出一季度持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增長39%，經(jīng)調(diào)整凈利潤大增72%，維持“跑贏大市”評級。

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