每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，近日國內(nèi)AI大模型領(lǐng)域迎來重磅投融資動(dòng)態(tài)。

據(jù)多家媒體報(bào)道，中國大模型企業(yè)DeepSeek（深度求索）正啟動(dòng)成立以來的首次外部股權(quán)融資，以超100億美元的估值，計(jì)劃募集不少于3億美元資金。消息一出，迅速引爆投資圈，多家國資機(jī)構(gòu)和市場化VC均向記者表示，他們對該動(dòng)態(tài)保持高度關(guān)注，“正在了解情況”。

還有多位投資人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，目前傳出的DeepSeek百億美元估值不貴，“放在全球范圍內(nèi)，與部分海外公司以及已上市AI公司的階段相比，是在一個(gè)可以理解的區(qū)間內(nèi)”。

事實(shí)上，2026年國內(nèi)大模型企業(yè)登陸資本市場步伐加快，一級(jí)市場資金向頭部聚集趨勢也相當(dāng)明顯。此次融資消息的傳出，成為折射當(dāng)前大模型賽道資本偏好與行業(yè)發(fā)展新動(dòng)向的關(guān)鍵信號(hào)。

融資消息引爆市場，機(jī)構(gòu)熱議融資動(dòng)因與估值

作為國內(nèi)大模型領(lǐng)域的頭部玩家，DeepSeek首次公開外部融資的消息，成為近期投資圈的一枚“重磅炸彈”。尤其是此前該公司曾多次拒絕頂級(jí)風(fēng)投及科技巨頭的投資邀約，此次啟動(dòng)融資也被外界解讀為其持續(xù)推進(jìn)發(fā)展的重要信號(hào)。

“內(nèi)部關(guān)注度很高，我們也想知道哪里可以有渠道。從長期布局來看，大模型是科技賽道的核心方向，有機(jī)會(huì)肯定要參與”，一位大型國資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者直言。

另一位國資機(jī)構(gòu)人士則態(tài)度更顯謹(jǐn)慎：“我們確實(shí)在持續(xù)關(guān)注DeepSeek的融資消息，但有沒有進(jìn)一步推進(jìn)，感覺比較模糊。國資投資決策流程較長，需要對企業(yè)的技術(shù)壁壘、商業(yè)化前景做充分盡調(diào)，短期內(nèi)很難形成實(shí)質(zhì)性落地”。

某美元基金科技投資人也指出，有關(guān)注到這次融資消息。“整體來看，這一輪討論的熱度確實(shí)比較高，市場情緒也相對偏熱”。

對于DeepSeek為何在此時(shí)啟動(dòng)首次外部融資，該投資人分析：“從行業(yè)本身來看，大模型賽道正在進(jìn)入一個(gè)競爭強(qiáng)度顯著提升的階段。隨著模型能力不斷逼近甚至對標(biāo)海外頭部水平，對算力資源、數(shù)據(jù)能力以及團(tuán)隊(duì)工程化水平的要求都在持續(xù)提高”。

他坦言：“在這樣的背景下，如果僅依賴‘實(shí)驗(yàn)室模式’的研發(fā)路徑，想要長期與像OpenAI、Anthropic以及國內(nèi)的頭部機(jī)構(gòu)競爭，難度是比較大的”。

一位來自長三角的VC合伙人告訴記者，其供職機(jī)構(gòu)一直在關(guān)注DeepSeek的動(dòng)態(tài)，目前對其融資處在積極了解階段。他指出，從估值來看，100億美元的估值區(qū)間并不貴——放在全球大模型賽道中，頭部企業(yè)的估值普遍處于高位，DeepSeek作為國內(nèi)技術(shù)能力領(lǐng)先的玩家，這一估值具備合理性。

上述科技投資人則提供了更具體的參照：“估值還是在合理區(qū)間。放在全球范圍內(nèi)，與部分海外公司以及已上市AI公司的階段相比，比如Kimi估值大概在180億美元左右，（DeepSeek的估值）是在一個(gè)可以理解的區(qū)間內(nèi)”。

投資人判斷：底層模型存在局部溢價(jià)，更應(yīng)看到背后的生態(tài)換擋

2026年以來，大模型企業(yè)登陸資本市場的步伐持續(xù)提速，智譜、MiniMax、群核科技等頭部玩家相繼登陸港股。摩根大通、中金等頂尖投行也紛紛上調(diào)相關(guān)公司目標(biāo)價(jià)，持續(xù)釋放看多信號(hào)，也直觀反映出全球資本市場對中國大模型前景的樂觀預(yù)期。

而從一級(jí)市場的現(xiàn)狀來看，當(dāng)前國內(nèi)通用大模型賽道融資分化趨勢顯著，資金持續(xù)向頭部企業(yè)聚集。

敦鴻資產(chǎn)合伙人俞文超表示：“底層模型的熱度確實(shí)存在局部溢價(jià)，加上二級(jí)市場解禁機(jī)制的影響，目前的市場價(jià)格反映了過高的預(yù)期”。

但對于行業(yè)所處階段，他坦言，投資圈有個(gè)說法：“人們總是高估技術(shù)的兩年表現(xiàn)，而低估技術(shù)的十年變革”。因此，更應(yīng)該看到AI模型背后的生態(tài)換擋。

“2026年我們看到最顯著的變化是與前兩年的AI應(yīng)用試水不同，AI已經(jīng)從實(shí)驗(yàn)室里的模型變成了產(chǎn)業(yè)里的工具。這種從單一算法向行業(yè)深度場景的滲透，正在催生真正的商業(yè)閉環(huán)。未來兩年，AI不再只是現(xiàn)有工具的插件，而是會(huì)進(jìn)化出全新的產(chǎn)品形態(tài)。因此，我們應(yīng)避免高估大模型的短期價(jià)值，同時(shí)絕不能低估其長期潛力。展望未來兩年，AI應(yīng)用必將演化出嶄新形態(tài)，并孕育出平臺(tái)級(jí)的戰(zhàn)略機(jī)遇”。

事實(shí)上，從競爭格局來看，國內(nèi)大模型市場遠(yuǎn)未形成固化格局。

上述美元基金科技投資人指出，國內(nèi)大模型的競爭大致從去年開始，初步形成頭部陣營，現(xiàn)階段仍處于持續(xù)演進(jìn)過程中。各家公司在技術(shù)路徑、產(chǎn)品策略和商業(yè)化落地上仍在快速分化。中長期來看，大模型行業(yè)仍然是技術(shù)競爭驅(qū)動(dòng)的賽道，而不是短期格局已經(jīng)固化的市場。

這一觀點(diǎn)也得到多位VC人士認(rèn)同，國內(nèi)大模型市場仍處于“戰(zhàn)國時(shí)代”，最終競爭格局尚未確定。隨著行業(yè)競爭強(qiáng)度持續(xù)提升，對企業(yè)的資源與能力要求水漲船高，資本的投資邏輯也在發(fā)生劇變。 

資本邏輯生變：跳出單純模型競爭，尋找更高天花板平臺(tái)性機(jī)會(huì)

如果說幾年前，創(chuàng)投圈還在追捧底座模型，那么近年來資本對大模型的投資邏輯可以說來了個(gè)“大轉(zhuǎn)向”。不少機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而聚焦生態(tài)價(jià)值與落地能力，企業(yè)長期壁壘、資本偏好與未來賽道機(jī)會(huì)也隨之清晰。

關(guān)于大模型企業(yè)的長期核心壁壘，俞文超給出明確判斷：“我認(rèn)為大模型的壁壘是一個(gè)動(dòng)態(tài)演進(jìn)的過程。在模型爆發(fā)初期，壁壘確實(shí)是底層算法和算力密度的迭代；但隨著開源生態(tài)的成熟和基座模型能力的平權(quán)化，單一的技術(shù)領(lǐng)先已很難維持長期的競爭力”。

他進(jìn)一步闡釋，底層迭代和場景落地只是基石，真正的終極價(jià)值在于大模型是否能演化為AI時(shí)代的全新入口。

俞文超指出，“現(xiàn)在的模型還處于應(yīng)用插件階段，但長遠(yuǎn)看，大模型極有可能催生出一套全新的分發(fā)機(jī)制。它向上通過感知和決策定義新的交互邏輯，向下則通過AI Agent鏈接海量的服務(wù)與應(yīng)用。這種轉(zhuǎn)變意味著流量的分發(fā)機(jī)制和生態(tài)底座將被徹底重構(gòu)。如果大模型能從執(zhí)行工具變成流量入口和調(diào)度中樞，它所構(gòu)建的生態(tài)壁壘和蘊(yùn)含的商業(yè)價(jià)值將是驚人的。這才是資本最愿意為之買單的、具有平臺(tái)級(jí)潛能的投資機(jī)會(huì)”。

在他看來，對于VC等投資機(jī)構(gòu)而言，底層基座大模型的投資窗口期已基本收窄。底層模型與應(yīng)用層的資本、人才和算力投入強(qiáng)度不同，發(fā)展階段也不同，不太有可比性。“現(xiàn)階段，我們更傾向于跳出單純的模型競爭，去尋找那些具備更高商業(yè)天花板的平臺(tái)性機(jī)會(huì)”。

上述美元基金科技投資人則指出，當(dāng)前最明確、落地最快的方向之一，是圍繞“代碼生成（coding）”展開?！半S著模型能力的增強(qiáng)，能力逐步外溢，泛agent以及一切基于軟件的生態(tài)都會(huì)受益，包括開發(fā)效率提升、向垂直領(lǐng)域擴(kuò)展等等”。

“長期來看，核心仍然在于模型能力本身的持續(xù)提升。整個(gè)行業(yè)是在不斷追趕以及對標(biāo)海外領(lǐng)先模型的過程中演進(jìn)，誰能在能力層面持續(xù)逼近甚至實(shí)現(xiàn)突破，就更有可能在下一階段占據(jù)優(yōu)勢”，他強(qiáng)調(diào)。

談到未來幾年賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，俞文超表示，基礎(chǔ)設(shè)施、AI應(yīng)用、AI硬件都有機(jī)會(huì)。

例如，在基礎(chǔ)設(shè)施方面他和團(tuán)隊(duì)看好一些顛覆性的技術(shù)，比如光計(jì)算；AI硬件方面，AI+硬件一定會(huì)出現(xiàn)新的形態(tài)，目前看可穿戴產(chǎn)品比較有機(jī)會(huì)；AI應(yīng)用方面，則重點(diǎn)關(guān)注GUI Agent、AI OS、行業(yè)垂類AI應(yīng)用，以及實(shí)時(shí)可交互內(nèi)容生成等賽道。

他總結(jié)稱，“比起單一的技術(shù)領(lǐng)先，我們更關(guān)注誰能在這場變革中沉淀為真正的生態(tài)底座，這決定了企業(yè)未來長期的增長空間”。

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