每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜何建川    

近日，上市時(shí)間不到4年的驕成超聲發(fā)布定增計(jì)劃，擬募資不超過13.44億元?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）發(fā)現(xiàn)，驕成超聲部分IPO募投項(xiàng)目出現(xiàn)延期，由于超募資金超過9億元，目前公司賬上資金較為充裕。2025年，驕成超聲業(yè)績創(chuàng)新高，但公司現(xiàn)金轉(zhuǎn)化效率較低，最近四年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額合計(jì)僅有4000萬元出頭。 

今年1月，驕成超聲股價(jià)不斷創(chuàng)新高，公司員工持股平臺(tái)隨后套現(xiàn)超2億元。從股價(jià)走勢(shì)看，驕成超聲股價(jià)的顯著回升始于員工持股平臺(tái)所持股份鎖定期屆滿前夕，這為其后續(xù)的股份減持提供了市場(chǎng)條件。 

業(yè)績創(chuàng)新高 現(xiàn)金轉(zhuǎn)化效率有待提升

驕成超聲專注于超聲波設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，致力于為客戶提供專業(yè)的超聲波應(yīng)用及智能裝備解決方案。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域劃分，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。公司于2022年9月登陸科創(chuàng)板，預(yù)計(jì)募資資金4.248億元，實(shí)際募集資金高達(dá)14.59億元。 

2025年，驕成超聲實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別約7.74億元和1.18億元，皆創(chuàng)下新高。不過，公司的凈利率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。同花順顯示，2022年至2025年，驕成超聲的凈利率從20.98%降低至13.88%。 

上市后，驕成超聲經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額表現(xiàn)遠(yuǎn)不及凈利潤。同花順顯示，2022年至2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為404.17萬元、975.60萬元、-5437.51萬元和8120.12萬元，四年合計(jì)僅4000萬元出頭。與此同時(shí)，公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款總額較高，2025年達(dá)到3.91億元，而在2022年時(shí)僅為1.81億元。 

2025年，驕成超聲前五大客戶貢獻(xiàn)的銷售額合計(jì)約3.94億元，占公司年度銷售總額的50.87%。其中，僅第一大客戶的銷售額占比就達(dá)到28.29%，第二大客戶占比為13.71%。 

▲圖片來源：截圖自驕成超聲2025年年報(bào)

盡管公司利潤的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化效率有待提升，但得益于IPO超募，驕成超聲目前賬面資金充裕。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在24.16%的較低水平。在資金結(jié)構(gòu)上，貨幣資金達(dá)9.34億元，交易性金融資產(chǎn)為1.15億元，合計(jì)超過10億元；債務(wù)方面，短期借款為1.91億元，且無長期借款。

股價(jià)新高后 員工持股平臺(tái)套現(xiàn)2.38億元

上市后的前兩年，驕成超聲股價(jià)經(jīng)歷了一段震蕩下行走勢(shì)，此后則迎來顯著的上漲行情。以前復(fù)權(quán)方式計(jì)算，2024年9月公司股價(jià)最低跌至27.23元，隨后開啟反轉(zhuǎn)之路；2026年1月份，公司股價(jià)不斷刷新新高紀(jì)錄，最高漲至160元。

在驕成超聲股價(jià)不斷創(chuàng)新高后，公司第三大股東完成了減持計(jì)劃。驕成超聲相關(guān)公告顯示，2026年1月30日至2026年2月6日，公司第三大股東上海鑒霖企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱上海鑒霖）通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易分別減持109.1027萬股和73萬股，減持價(jià)格區(qū)間在127.19元至140.53元，減持總金額約2.38億元，合計(jì)減持比例為1.5735%。 

▲圖片來源：截圖自驕成超聲公告

值得注意的是，上海鑒霖是驕成超聲IPO前設(shè)立的員工持股平臺(tái)。根據(jù)驕成超聲2025年年報(bào)披露，上海鑒霖的合伙人名單中，包含公司多名核心成員。具體持股情況為：副總經(jīng)理段忠福持有11.07%份額，副總經(jīng)理石新華持有8.84%份額，董事會(huì)秘書兼財(cái)務(wù)總監(jiān)孫凱持有4.15%份額，總經(jīng)理趙杰偉持有3.46%份額，核心技術(shù)人員殷萬武、孫穩(wěn)分別持有1.66%、1.38%份額。而上述人員2025年從驕成超聲獲得的稅前報(bào)酬總額最低為57.65萬元，最高為75.66萬元。 

▲圖片來源：截圖自驕成超聲2025年年報(bào)

上海鑒霖曾就其持有的驕成超聲股份做出公開承諾：自公司股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)不減持；鎖定期屆滿后24個(gè)月內(nèi)，如有減持計(jì)劃，其減持價(jià)格將不低于驕成超聲的發(fā)行價(jià)。從股價(jià)走勢(shì)看，驕成超聲股價(jià)的顯著回升始于上海鑒霖所持股份鎖定期屆滿前夕，這為其后續(xù)的股份減持提供了市場(chǎng)條件。 

截至2026年4月13日，驕成超聲收盤價(jià)報(bào)125.85元，市值為145.7億元，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)123.9倍。 

部分IPO募投項(xiàng)目延期 投資總額亦大幅縮水

近期，驕成超聲發(fā)布了2026年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案。該預(yù)案顯示，公司此次定增擬募集資金總額不超過13.44億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額擬投資于以下項(xiàng)目：1）半導(dǎo)體先進(jìn)超聲設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，擬投入募集資金金額約5.14億元；2）高性能功率超聲設(shè)備研發(fā)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，擬投入募集資金金額約3.22億元；3）檢測(cè)超聲技術(shù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，擬投入募集資金金額約3.38億元；4）補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，擬投入募集資金金額1.7億元。 

▲圖片來源：截圖自驕成超聲公告

驕成超聲部分IPO募投項(xiàng)目投資總額大幅縮水且出現(xiàn)延期。公司IPO募投項(xiàng)目如下：1）智能超聲波設(shè)備制造基地建設(shè)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱智能超聲波項(xiàng)目）；2）技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；3）補(bǔ)充流動(dòng)資金。驕成超聲前次募集資金使用情況鑒證報(bào)告顯示，智能超聲波項(xiàng)目承諾投資總額約為2.38億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元，而該項(xiàng)目實(shí)際投資總額縮水至1.17億元。公司還將該項(xiàng)目達(dá)到可使用狀態(tài)的日期由2025年12月調(diào)整為2026年12月。 

驕成超聲超募資金項(xiàng)目投資總額也出現(xiàn)大幅縮水。公司將部分超募資金投入到“驕成超聲總部基地及先進(jìn)超聲裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱超聲總部基地項(xiàng)目），該項(xiàng)目計(jì)劃投入投資總額約為5.19億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，而該項(xiàng)目實(shí)際投資總額約為2.72億元。 

驕成超聲2025年年報(bào)顯示，截至2025年12月31日，智能超聲波項(xiàng)目累計(jì)投入募投資金總額約為6051.23萬元，累計(jì)投入進(jìn)度僅有25.47%；超聲總部基地項(xiàng)目累計(jì)投入超募資金總額約為1.81億元，累計(jì)投入進(jìn)度為72.59%。 

公司智能超聲波項(xiàng)目進(jìn)度為何如此緩慢？在公司賬上現(xiàn)金較為充裕的情況下，為何還要通過定增方式補(bǔ)充流動(dòng)資金？每經(jīng)記者將上述問題發(fā)送至驕成超聲證券部郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

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