“算力搶購(gòu)大戰(zhàn)、GPU一卡難求”，當(dāng)市場(chǎng)仍執(zhí)著于如何提升單一芯片性能時(shí)，已經(jīng)有公司選擇繞過(guò)這一難關(guān)，重新定義AI時(shí)代算力基礎(chǔ)設(shè)施的新范式。

近日，國(guó)內(nèi)光電混合算力獨(dú)角獸——曦智科技正式通過(guò)港交所上市聆訊，沖刺“全球光算力第一股”。

面對(duì)AI時(shí)代日益緊缺的算力問(wèn)題，曦智科技在光電共存的基礎(chǔ)上，以“光”承擔(dān)最為核心的傳輸與部分計(jì)算功能，拋出了光互連和光計(jì)算兩套技術(shù)路徑：橫向以光互連技術(shù)為算力集群鋪設(shè)了一套“數(shù)據(jù)高鐵網(wǎng)絡(luò)”，實(shí)現(xiàn)低時(shí)延、高帶寬與低能耗的算力互聯(lián)躍遷；縱向利用光子天然的并行性與線性運(yùn)算優(yōu)勢(shì)，打造光計(jì)算芯片，繞過(guò)了電芯片日益逼近的摩爾定律極限。

可以說(shuō)，曦智科技赴港上市并不是對(duì)當(dāng)前GPU算力供應(yīng)緊缺做出的回應(yīng)，而是打開(kāi)了一片尚未被深度探索的市場(chǎng)，尋求構(gòu)建算力基礎(chǔ)設(shè)施的另一種可能。

全光算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)創(chuàng)者

光子技術(shù)在全球市場(chǎng)完成了規(guī)?；?yàn)證，已在AI算力、高速互聯(lián)等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商用落地，技術(shù)價(jià)值與產(chǎn)業(yè)前景得到充分印證。

3月，全球AI龍頭英偉達(dá)發(fā)布公告稱(chēng)，公司將在多年期協(xié)議中向光學(xué)技術(shù)公司Lumentum和Coherent分別投資20億美元。其在公告中同時(shí)聲稱(chēng)，光互連和封裝集成技術(shù)對(duì)于AI工廠的持續(xù)擴(kuò)展至關(guān)重要，能夠提升大規(guī)模AI網(wǎng)絡(luò)的能效和彈性。公司CEO黃仁勛也表示，通過(guò)與兩家公司的合作，英偉達(dá)正在推進(jìn)下一代硅光子技術(shù)。

而自2022年起，谷歌就已開(kāi)始規(guī)?；渴餙CS（光路交換機(jī)），并在2025年首次將搭載其OCS光交換的TPU集群正式對(duì)外銷(xiāo)售。此舉不僅代表了全光互連是未來(lái)超大規(guī)模算力集群的關(guān)鍵技術(shù)方向，更直接印證了光互連光交換技術(shù)在商業(yè)化場(chǎng)景中的核心價(jià)值。

當(dāng)巨頭開(kāi)始布局之時(shí)，曦智科技已經(jīng)在AI算力“新基建”的市場(chǎng)中打開(kāi)了空間。

據(jù)招股書(shū)信息，曦智科技是全球首家實(shí)現(xiàn)光電混合算力大規(guī)模部署的公司，也是中國(guó)境內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的獨(dú)立Scale-up光互連解決方案供應(yīng)商。在光計(jì)算領(lǐng)域，2024年、2025年公司光計(jì)算芯片累計(jì)出貨量均位居全球第一。

值得一提的是，在諸多具有首發(fā)、卡位意義的市場(chǎng)地位描述中，曦智科技特別強(qiáng)調(diào)了自身“獨(dú)立供應(yīng)商”的角色。同樣據(jù)招股書(shū)，在獨(dú)立光互連解決方案供應(yīng)商中，公司于2025年按收入計(jì)排名第一，占市場(chǎng)份額約88.3%。同時(shí)，公司也是目前市場(chǎng)上唯一能夠提供端到端集成式大規(guī)模Scale-up光互連解決方案的獨(dú)立供應(yīng)商。

實(shí)際上，如果拋開(kāi)“獨(dú)立”的定位，目前中國(guó)Scale-up光互連市場(chǎng)中僅有曦智科技與另一家行業(yè)頭部公司實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模商業(yè)化。曦智科技之所以如此看重“獨(dú)立”身份，也是由于“獨(dú)立”決定了公司的業(yè)態(tài)。

整體而言，在Scale-up光互連領(lǐng)域，行業(yè)頭部公司更強(qiáng)調(diào)“為我所用”，深度內(nèi)嵌于公司從計(jì)算、存儲(chǔ)到網(wǎng)絡(luò)、云服務(wù)的全棧 ICT 架構(gòu)之中，與公司自研的芯片、處理器形成協(xié)同，提升性能。像已經(jīng)布局硅光子技術(shù)的英偉達(dá)也更強(qiáng)調(diào)封閉生態(tài)。

曦智科技強(qiáng)調(diào)與產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他“玩家”形成開(kāi)放生態(tài)，公司此前推出的光互連產(chǎn)品，就已和多家一線GPU公司形成合作。這種“中立性”使曦智科技可提供能被全行業(yè)復(fù)用的算力基礎(chǔ)設(shè)施，而非某一特定算力體系的延伸。

公司產(chǎn)品也并非簡(jiǎn)單的補(bǔ)充性方案，而是直面AI集群建設(shè)中“互連壁壘”與“功耗壁壘”的核心解決方案，專(zhuān)注解決“算力”和“運(yùn)力”兩大同等重要的難題，以大幅提升萬(wàn)卡、十萬(wàn)卡級(jí)超大規(guī)模算力集群的整體效率。

邁過(guò)商業(yè)化驗(yàn)證早期階段

曦智科技所處賽道的稀缺性和早期特征，也決定了公司價(jià)值難以被市場(chǎng)準(zhǔn)確預(yù)估。投資方也更多看重曦智科技作為全光算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)創(chuàng)者的潛力，而非參照傳統(tǒng)成熟企業(yè)的估值邏輯。

曦智科技自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)線也顯示出高增長(zhǎng)、高研發(fā)投入的硬科技企業(yè)早期特征。

招股書(shū)顯示，曦智科技營(yíng)收超1.06億元，同比增長(zhǎng)超7成。其中，絕大部分收入來(lái)自其核心產(chǎn)品線，占比超90%，在產(chǎn)品商業(yè)化落地的影響下收入結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。

同時(shí)，公司研發(fā)投入總額逐年增長(zhǎng)，從2023年的2.80億元增長(zhǎng)至2025年的4.79億元。不過(guò)值得注意的是，曦智科技營(yíng)業(yè)收入增速已經(jīng)超過(guò)研發(fā)投入增速，研發(fā)開(kāi)支占當(dāng)年總收入也從2023年的731.8%，下降到2025年的450.4%。這也意味著公司研發(fā)投入已經(jīng)能夠較為穩(wěn)定地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品增長(zhǎng)動(dòng)能，公司自身也正從單純投入期，逐步走向投入與產(chǎn)出并行的商業(yè)化階段。

實(shí)際上，在市場(chǎng)內(nèi)廠商仍圍繞光電混合算力探索時(shí)，手握多個(gè)“第一”、具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的曦智科技，已經(jīng)跨過(guò)了從0到1的商業(yè)驗(yàn)證環(huán)節(jié)，進(jìn)入“好不好用、能不能上量”的新階段。

就在港股IPO前夕，今年3月，曦智科技打造的國(guó)內(nèi)首個(gè)光互連光交換技術(shù)的GPU超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品——光躍超節(jié)點(diǎn)128商用版（LightSphere 128）正式發(fā)布。實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在同等規(guī)模下訓(xùn)練DeepSeek V3 671B模型時(shí)，光躍超節(jié)點(diǎn)128商用版的訓(xùn)練性能較非超節(jié)點(diǎn)集群顯著提升，模型切換延遲低至微秒級(jí)，傳輸延遲相較傳統(tǒng)電交換降低90%以上。據(jù)公司透露，目前光躍超節(jié)點(diǎn)已部署數(shù)千卡。

2025年，曦智的光計(jì)算業(yè)務(wù)收入也達(dá)到了2209.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.7%，成功從以技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)為主轉(zhuǎn)向以產(chǎn)品銷(xiāo)售為主。

招股書(shū)中，曦智科技預(yù)期光互連產(chǎn)品將于未來(lái)兩年左右推動(dòng)短期商業(yè)化。在隨后的三至五年內(nèi)，預(yù)期基于CPO的光互連產(chǎn)品以及以PACE 3為首的PACE系列光計(jì)算產(chǎn)品，在其性能、穩(wěn)定性及可編程性達(dá)到足夠水準(zhǔn)后，將進(jìn)入更深入的商業(yè)化階段。

這帶來(lái)巨大的想象空間。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)Scale-up光互連市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的57億元增長(zhǎng)至2030年1805億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為99.6%。中國(guó)光計(jì)算產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模也將從2025年的6370萬(wàn)元增長(zhǎng)至2030年的14.62億元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)87.2%。大約在2035年之后，光計(jì)算與電計(jì)算產(chǎn)品及解決方案有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模共存。

可以說(shuō)，成立以來(lái)的9年時(shí)間，曦智科技已成功證明：光電混合算力并非遙遠(yuǎn)的科幻設(shè)想，而是正在發(fā)生的算力革命。曦智科技自身，則是這場(chǎng)革命中不可或缺的全光算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)創(chuàng)者。

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