每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜葉峰    

2026年連跌12周，年跌幅高達25.7%！不知不覺之間，曾經(jīng)區(qū)域白酒強勢品牌今世緣正遭遇一場資金的堅決撤離！清明節(jié)后首個交易日結(jié)束，今世緣發(fā)布了《江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司投資者來訪接待記錄表》(2026年3月) ，在這輪調(diào)研對外的表態(tài)中，似乎能找到今世緣股價“跌跌不休”的真實原因。

好轉(zhuǎn)預(yù)期或?qū)⒃诙径群?/strong>

4月7日晚間，今世緣公布了3月份的機構(gòu)調(diào)研記錄，在過去一個月時間里，共有博時基金、富國基金、鵬華基金、廣發(fā)基金、招商基金、國泰海通證券、中信建投證券等59家機構(gòu)與今世緣董秘王衛(wèi)東開展了業(yè)務(wù)溝通。

《每日經(jīng)濟新聞·將進酒》記者注意到，此次調(diào)研今世緣一共回復(fù)了機構(gòu)28個問題，今世緣認為白酒行業(yè)短期內(nèi)或許尚未完全觸底，就公司本身而言，今世緣在線上渠道與省外市場保持較好的增速，但核心單品的重回增長態(tài)勢的時間點預(yù)計將在二季度后。

王衛(wèi)東表示，從銷量來看，白酒行業(yè)短期內(nèi)或許尚未完全觸底，但由于人口基數(shù)巨大，距離底部已較為接近。未來的消費趨勢將表現(xiàn)為：飲酒頻率可能上升，但單次飲用量將下降；消費動機將從“社交性陪飲”轉(zhuǎn)向“悅己性自飲”。隨著社會活動的變遷，獨立飲酒或小范圍取悅自己的場景將增多，這實際上是白酒作為生活消耗品自然回歸的體現(xiàn)。對于具備消費能力的群體，白酒正逐步演變?yōu)橐环N順應(yīng)生活節(jié)奏、佐餐悅己的常態(tài)化消費，這種需求的韌性將支撐行業(yè)的長期生存。

當(dāng)然，機構(gòu)最關(guān)心的問題還是今世緣經(jīng)營情況何時能反轉(zhuǎn)。在被問及“公司核心單品對開、四開及淡雅目前的市場表現(xiàn)如何？”時，王衛(wèi)東表示，國緣淡雅表現(xiàn)較好，近年來保持連年增長態(tài)勢。四開與對開同比下滑、環(huán)比改善，進入二季度后預(yù)計會重回增長態(tài)勢。

產(chǎn)品價格帶與消費場景的結(jié)構(gòu)變化方面，王衛(wèi)東則稱，“當(dāng)前市場環(huán)境下，不同價位帶的產(chǎn)品表現(xiàn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。具體來看，公司的高端及次高端產(chǎn)品同比承壓，但有望在二季度以后逆轉(zhuǎn)；大眾消費的淡雅系列、單開系列等中低價位產(chǎn)品表現(xiàn)出了更強的需求韌性。”

另外，“隨著消費環(huán)境進入新常態(tài)，二三季度的結(jié)構(gòu)同比會有所改善，但幅度不會大，不可能恢復(fù)到從前。目前違規(guī)行為依然受到嚴厲監(jiān)管，但正常的親友聚會與合規(guī)的社交活動正在恢復(fù)中。我們預(yù)期二季度以后的收入將實現(xiàn)正增長。”今世緣董秘王衛(wèi)東如是表示。

從今世緣三段問答表述中不難看出，目前公司營收與凈利潤仍處于負增長趨勢之中，雖然這與目前白酒行業(yè)環(huán)境相符合，但是其抵御周期下行的韌性減弱，導(dǎo)致其股價吸引力降低。

連跌12周褪去“黑馬”光環(huán)

事實上，要說近5年誰是白酒市場最耀眼的明星，除了頭部清香型龍頭山西汾酒之外，今世緣一定是二三線酒企的出色代表，其與汾酒一樣，不僅能保持業(yè)績穩(wěn)定增長，而且股價一直處于歷史高位震蕩，抗周期能力出色。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年至2023年期間，今世緣每年凈利潤增長率一直保持在25%左右，而多數(shù)酒企在此期間，凈利潤已經(jīng)開始進入經(jīng)營拐點，從凈利潤增速放緩到凈利潤出現(xiàn)負增長。

2024年，諸多酒企開始暴露經(jīng)營問題，而今世緣則與茅五汾“看齊”，凈利潤保持8.8%的同比增長率，雖然增速略有下滑，但業(yè)績依舊保持穩(wěn)定，而到了2025年一季度，今世緣凈利潤同比增長7.27%，依舊是二三線酒企的佼佼者。

正是有了業(yè)績穩(wěn)定增長的加持，2021年以來，今世緣股價走勢一直堅挺，2021年至2024年連續(xù)4年股價年跌幅控制在6%以內(nèi)，4年累計跌幅不足20%，股價表現(xiàn)僅次于迎駕貢酒和貴州茅臺，是整個白酒行業(yè)表現(xiàn)第三好的公司（剔除*ST巖石）。而在此期間，共有9只白酒股累計跌幅超過35%。

不過，到了2025年二季度，今世緣經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下，二季度單季凈利潤同比下滑37%，三季度單季凈利潤同比下滑49%，與此同時，營收也在這兩個季度出現(xiàn)大幅下滑。

受到業(yè)績大幅“變臉”影響，今世緣股價也不再堅挺，從2025年二季度至今，今世緣累計跌幅達到50%。其中，2026年除了首周股價上漲以外，今世緣股價已經(jīng)連跌12周，股價創(chuàng)下近6年以來的新低。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，作為此前二三線白酒陣營中的標(biāo)桿企業(yè)，今世緣此番業(yè)績與股價的雙重大幅下挫，不僅打破了其長期以來的抗周期成長邏輯，也折射出白酒行業(yè)深度調(diào)整期的新變化。在行業(yè)分化持續(xù)加劇、消費端需求復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，即便是此前業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的酒企，也難以獨善其身，區(qū)域酒企的增長壓力正在進一步凸顯。