每經(jīng)記者｜甄素靜    每經(jīng)編輯｜許紹航    

3月20日，德琪醫(yī)藥（6996.HK）發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)公告，并于3月23日召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，披露了全年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及核心管線(xiàn)、技術(shù)平臺(tái)的最新進(jìn)展。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，德琪醫(yī)藥2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.05億元，同比增長(zhǎng)14.56%，經(jīng)調(diào)整后年內(nèi)虧損（扣除匯兌差異凈額）為2.02億元，上年同期虧損為3.04億元。

業(yè)績(jī)會(huì)上，德琪醫(yī)藥管理層公布了公司核心臨床管線(xiàn)最新進(jìn)展，明確指出德琪醫(yī)藥已是去風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新藥企，已經(jīng)完成出海，在多個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化并持續(xù)產(chǎn)生收入，預(yù)計(jì)今年會(huì)陸續(xù)達(dá)成更多合作方式。

虧損收窄，現(xiàn)金流儲(chǔ)備是業(yè)內(nèi)關(guān)心問(wèn)題

2017年德琪醫(yī)藥上海臨床研發(fā)中心開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，2020年11月在港交所主板上市，完成超3.3億美元IPO募資。目前德琪醫(yī)藥研發(fā)管線(xiàn)聚焦在腫瘤學(xué)及自身免疫性疾病，其中包括1款商業(yè)化階段產(chǎn)品、5個(gè)臨床及多個(gè)臨床前階段項(xiàng)目。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，德琪醫(yī)藥2025年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)呈現(xiàn)營(yíng)收微增、費(fèi)用下降、虧損收窄的特征。

公告顯示，德琪醫(yī)藥2025年?duì)I業(yè)收入1.05億元，同比增長(zhǎng)14.5%，其中中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)貢獻(xiàn)加速，主要得益于希維奧市場(chǎng)滲透率提升及商業(yè)化合作深化，這也是德琪醫(yī)藥目前唯一的商業(yè)化產(chǎn)品。

據(jù)悉，希維奧（塞利尼索）為治療血液系統(tǒng)惡性腫瘤及實(shí)體瘤的口服選擇性核輸出抑制劑。截至2025年底，希維奧獲得10個(gè)亞太區(qū)市場(chǎng)的NDA批準(zhǔn)，在5個(gè)市場(chǎng)納入當(dāng)?shù)蒯t(yī)保。管理層表示，在持續(xù)推動(dòng)臨床突破的同時(shí)，將致力維持希維奧（塞利尼索）在亞太地區(qū)持續(xù)商業(yè)化，將繼續(xù)專(zhuān)注于深化市場(chǎng)滲透并擴(kuò)大報(bào)銷(xiāo)覆蓋范圍。

成本費(fèi)用端管控成為德琪醫(yī)藥虧損收窄的核心原因。2025年公司研發(fā)成本1.69億元，上年同期金額為2.59億元，公告顯示，該降低主要因臨床研究及早期研發(fā)活動(dòng)的效率提高。銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支為6920萬(wàn)元，較上年同期減少450萬(wàn)元。因雇員結(jié)構(gòu)優(yōu)化和營(yíng)運(yùn)效率提升，德琪醫(yī)藥2025年行政開(kāi)支降低為8750萬(wàn)元，較上年同期減少1880萬(wàn)元。

受此影響，德琪醫(yī)藥2025年年內(nèi)虧損為2.39億元，上年同期虧損為3.19億元；經(jīng)調(diào)整扣除匯兌差異后的虧損為2.02億元，同比收窄33.7%。對(duì)此德琪醫(yī)藥回應(yīng)稱(chēng)，主要因加強(qiáng)成本控制及提高效率，從而減少公司的研發(fā)成本及行政開(kāi)支。

記者注意到，投資者對(duì)德琪醫(yī)藥當(dāng)前的現(xiàn)金流狀況頗為關(guān)注，管理層對(duì)此回應(yīng)介紹：“截至2025年底，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備約為7.34億元。”管理層同時(shí)表示，有望在未來(lái)獲得最高超過(guò)11億美元的里程碑付款，以及基于未來(lái)凈銷(xiāo)售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。

臨床管線(xiàn)推進(jìn)提速

業(yè)績(jī)會(huì)另一核心焦點(diǎn)集中在德琪醫(yī)藥核心臨床管線(xiàn)與技術(shù)平臺(tái)的進(jìn)展上，其中ATG-022與ATG-037兩大產(chǎn)品的臨床數(shù)據(jù)披露，以及第二代T細(xì)胞銜接器平臺(tái)AnTenGager?的全球授權(quán)合作，是本次業(yè)績(jī)會(huì)上分享重點(diǎn)。

據(jù)德琪醫(yī)藥披露，截至2025年底，公司有9項(xiàng)正在中國(guó)內(nèi)地、美國(guó)和澳大利亞進(jìn)行的臨床研究。

德琪醫(yī)藥表示，目前ATG-022在胃癌的前線(xiàn)聯(lián)合治療研究已全面展開(kāi)，預(yù)計(jì)于2026年二季度公布最新臨床數(shù)據(jù)，公司計(jì)劃于2026年啟動(dòng)其單藥治療胃癌的關(guān)鍵性III期臨床試驗(yàn)，并在2026年下半年開(kāi)始入組患者。

在德琪醫(yī)藥2025年業(yè)績(jī)會(huì)投資者問(wèn)答環(huán)節(jié)，有投資者就如何看待Claudin 18.2賽道單抗、ADC、CAR-T等產(chǎn)品扎堆競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)狀以及公司競(jìng)爭(zhēng)策略等，公司管理層對(duì)此作出詳細(xì)回應(yīng)。

管理層直言，Claudin 18.2賽道看似擁擠，但多數(shù)競(jìng)品集中在中高表達(dá)人群，在“第二梯隊(duì)”賽道擁擠，而ATG-022已跳出這一競(jìng)爭(zhēng)范疇，在療效、安全性和適應(yīng)證拓展上形成領(lǐng)先。目前該產(chǎn)品已在澳洲和中國(guó)有超百位患者的臨床研究數(shù)據(jù)，公司有信心盡快啟動(dòng)三期的注冊(cè)臨床試驗(yàn)，并盡快拓展到胰腺、消化道之外的其他瘤種。 

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