資金面看，煤炭ETF（515220）昨日凈流入超3.2億元，反內卷政策與需求預期支撐煤價中樞。

山西證券指出，反內卷政策扭轉了煤炭市場預期，2025年“108號文”通過查超產(chǎn)等措施壓縮供給，推動煤價企穩(wěn)反彈，形成“政策底”與“預期頂”共同錨定的合理煤價中樞。短期供給受控疊加中長期需求復蘇預期，行業(yè)盈利有望改善。“十五五”期間煤炭消費將進入峰值平臺期，但新能源對電煤需求的實質性擠壓有限——測算顯示，在新能源發(fā)電增量未超過全社會用電增量前，火電存量需求仍穩(wěn)固。2026年動力煤預計維持緊平衡，價格中樞約720元/噸；煉焦煤或呈弱平衡，價格中樞按動力煤2.0~2.2倍推算至1440~1584元/噸。

煤炭ETF（515220）規(guī)模超90億元，其跟蹤中證煤炭指數(shù)（399998），煤炭板塊股息率較高，截至2025年年末，跟蹤指數(shù)近12個月股息率超6%，在無風險利率下行的背景下配置價值凸顯。

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