10月30日，天馬科技（603668.SH）披露三季報。第三季度營業(yè)收入15.30億元，同比增長2.71%；前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.03億元，同比增長0.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7078.14萬元，同比增長1.96%。公司持續(xù)推進全產(chǎn)業(yè)鏈布局，2025年前三季度養(yǎng)殖與食品業(yè)務保持持續(xù)穩(wěn)定增長勢能，智慧養(yǎng)殖業(yè)務出池量、烤鰻銷量均創(chuàng)下歷史同期新高，養(yǎng)殖和食品業(yè)務成為公司業(yè)務貢獻的主要來源。

作為轉型為以鰻魚產(chǎn)業(yè)為核心的龍頭企業(yè)，天馬科技近幾年來在國內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)布局逐漸開花結果，在養(yǎng)殖業(yè)務方面，公司持續(xù)推進智慧生態(tài)養(yǎng)殖體系建設，福建、廣東、江西、湖北、廣西等核心產(chǎn)區(qū)出池規(guī)模穩(wěn)步提升，養(yǎng)殖業(yè)務盈利能力保持在良好水平。公司在苗種、飼料、養(yǎng)殖技術及養(yǎng)殖管理等環(huán)節(jié)形成規(guī)模優(yōu)勢，前三季度鰻魚出池量達到13486噸，其中，三季度出魚3983噸，均處同期歷史高位。

同時，公司及時捕捉日本鰻苗價格窗口，形成日本鰻為主，美洲鰻為輔的投苗策略，報告期內(nèi)，公司日本鰻與美洲鰻投苗量與存池量均位居全國第一。

此外，公司在活鰻出口端持續(xù)拓展全球航線布局，活鰻產(chǎn)品已順利出口日本、韓國等市場。隨著八大產(chǎn)業(yè)集群、兩大萬畝產(chǎn)業(yè)基地建設逐步完善，公司養(yǎng)殖業(yè)務具備未來持續(xù)放量空間。

食品板塊延續(xù)高速增長態(tài)勢，是公司現(xiàn)階段最具彈性的業(yè)務板塊之一。報告期內(nèi)，公司烤鰻和深加工食品在持續(xù)擴大原有日本市場的基礎上，進一步拓展至俄羅斯、歐洲、中東及北美市場，呈現(xiàn)顯著擴張趨勢。

同時，公司加速推進國內(nèi)多場景布局，產(chǎn)品矩陣從單一出口型烤鰻逐步延伸至蒲燒食品、飯團、零食和活鰻、鰻片、鰻段，覆蓋商超、餐飲與新零售等渠道，并在日本東京設有子公司并推出“犒賞鰻魚”新品牌，進一步貼近國際主流消費市場，品牌價值進入放大階段。食品業(yè)務的迅速增長不僅打開了更高的利潤率空間，也意味著公司從“上游型企業(yè)”向“產(chǎn)業(yè)鏈消費品企業(yè)”邁出的關鍵一步。

整體來看，公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更加凸顯，通過“養(yǎng)殖規(guī)模優(yōu)勢＋食品端市場優(yōu)勢”帶動結構優(yōu)化，并逐步弱化飼料周期波動對經(jīng)營表現(xiàn)的影響。

在消費升級、優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)需求提升和國內(nèi)外市場穩(wěn)步擴容的背景下，公司食品板塊成長確定性更強，而養(yǎng)殖端放量將為食品端提供長期穩(wěn)定的原料來源，形成正向循環(huán)。隨著產(chǎn)能爬坡和渠道拓展持續(xù)推進，公司有望進一步提升養(yǎng)殖及食品業(yè)務在營收和利潤中的占比，成長曲線清晰。

前三季度經(jīng)營反映出，公司正從“規(guī)模經(jīng)營”邁向“結構改善”，從“原料屬性”邁向“消費屬性”。在全產(chǎn)業(yè)鏈模式支撐下，公司以鰻魚產(chǎn)業(yè)為核心的業(yè)務盈利韌性與成長確定性均得到加強，隨著養(yǎng)殖放量與食品放量的持續(xù)兌現(xiàn)，未來經(jīng)營質(zhì)量具備進一步改善空間。

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