每經記者｜甄素靜    每經編輯｜董興生    

日前，康泰生物（300601.SZ，股價16.92元，市值188.98億元）披露的2025年第三季度報告顯示，公司前三季度營收微增2.24%至20.63億元，但歸母凈利潤同比下降86%至4915.77萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，康泰生物業(yè)績分化背后，面臨著約1.63億元信用減值準備和資產減值準備以及行業(yè)需求疲軟雙重壓力。在披露三季報之前，康泰生物還宣布終止與阿斯利康長達5年的新冠疫苗合作。

10月29日，康泰生物在回應《每日經濟新聞》記者采訪時表示，當前，公司正推進向創(chuàng)新驅動型生物科技企業(yè)轉型，持續(xù)高水平的研發(fā)投入，是公司未來長期發(fā)展的核心支撐。創(chuàng)新布局方面，公司已從預防領域向“預防+治療”延伸，戰(zhàn)略切入疾病治療賽道。三季度以來，公司陸續(xù)布局兩款創(chuàng)新疫苗——首款針對乙肝治療人群的“防復陽”疫苗，以及針對全球超級耐藥菌的肺炎克雷伯菌疫苗，以上品種目前均無同類產品上市。

營收微增難掩凈利滑坡，資產減值計提成主要拖累

記者注意到，康泰生物2025年前三季度呈現明顯的“營收微增、利潤深跌”特征，單季度表現尤為嚴峻。其中，第三季度歸母凈利潤僅為1162.49萬元，同比下降93.74%。

前三季度，公司實現營收20.63億元，同比微增2.24%。但歸母凈利潤較上年同期下降86%至4915.77萬元，扣非歸母凈利潤更是降至2787.89萬元，降幅超90%。

利潤下滑的原因之一在于成本壓力，前三季度公司營業(yè)成本同比增加2.06億元，增幅達61.74%。

研發(fā)投入的持續(xù)加碼也進一步擠壓了利潤空間。今年前三季度，康泰生物研發(fā)費用達4.2億元，較上年同期增加1.08億元，增幅達34.74%，占當期營業(yè)收入的20.36%。對此，康泰生物解釋稱，主要是本報告期部分研發(fā)項目進入Ⅲ期臨床研發(fā)階段，相應的研發(fā)費用增加所致。

資產減值準備的計提也是拖累凈利潤的關鍵因素?？堤┥锿张兜墓骘@示，2025年1—9月共計提信用減值準備與資產減值準備1.63億元，其中1.21億元已在2025年半年報中披露。從具體構成看，存貨跌價準備占比最高，達1.22億元；應收賬款壞賬準備為3390.78萬元；應收退貨成本損失與其他應收款壞賬準備分別為693.50萬元、35.77萬元。

對于本次計提資產減值準備對公司的影響，康泰生物回應稱，2025年1—9月，公司計提信用減值準備、資產減值準備金額共計1.63億元，計入公司同期損益，減少公司歸屬于母公司股東的凈利潤及所有者權益1.38億元。本次資產減值對公司持續(xù)經營能力不會產生重大影響。

終止5年新冠疫苗合作，聚焦自主研發(fā)管線

值得注意的是，盡管利潤大幅下滑，但康泰生物的現金流狀況相對穩(wěn)健。前三季度經營活動產生的現金流量凈額達3.62億元，同比增長53.45%，主要得益于銷售回款增加。貨幣資金規(guī)模也從上年末的4.33億元增至11.23億元，增幅159.47%，主要是報告期內理財產品到期贖回增加所致。

從行業(yè)背景來看，康泰生物的業(yè)績承壓并非個例。2025年國內疫苗市場整體面臨需求疲軟、存貨積壓等問題，智飛生物、萬泰生物等頭部企業(yè)均出現業(yè)績滑坡，智飛生物今年更是連續(xù)兩個季度虧損。

在業(yè)績承壓的同時，康泰生物此前還披露了另一項重磅決策：終止與阿斯利康的新冠疫苗合作，這一合作自2020年啟動至今已持續(xù)5年?；厮莺献鳉v程，2020年8月20日，康泰生物與阿斯利康簽署《許可協議》，阿斯利康獨家授權其在中國內地開展ChAdOx1腺病毒載體新冠疫苗的研發(fā)、生產及商業(yè)化工作。彼時，市場對該合作寄予厚望。

對于終止合作，康泰生物在公告中明確表示，核心在于國內外新冠疫苗流行株發(fā)生較大變化，同時新冠疫苗市場環(huán)境也出現顯著調整，導致原合作的許可產品研發(fā)、生產及商業(yè)化基礎條件已不復存在。這一解釋與行業(yè)現狀相符，2025年新冠疫苗市場空間持續(xù)收縮，多家企業(yè)相關業(yè)務均遭遇沖擊，康泰生物此前也因新冠疫苗相關資產計提減值影響業(yè)績。

康泰生物表示，未來公司將集中優(yōu)勢資源，聚焦多聯多價疫苗、成人疫苗、創(chuàng)新疫苗、治療性疫苗的研發(fā)與產業(yè)化，持續(xù)深耕疫苗領域，提升核心競爭力。

康泰生物在回應記者采訪時披露，目前公司在研產品近30項，重磅管線正陸續(xù)進入關鍵臨床階段：五聯疫苗即將啟動Ⅲ期臨床試驗，有望成為首個實現國產替代的五聯苗；20價肺炎疫苗已進入Ⅱ期臨床；口服五價輪狀疫苗處于Ⅲ期臨床階段。

此外，國際化戰(zhàn)略依舊被康泰生物視為重要的增長補充。據悉，康泰生物前三季度海外業(yè)務收入達4189.56萬元，同比激增324.27%。報告期內，公司13價肺炎球菌多糖結合疫苗先后獲得土耳其GMP認證、印度尼西亞及尼加拉瓜注冊證，水痘減毒活疫苗也在巴基斯坦獲批，初步形成“內生創(chuàng)新+外延拓展”的發(fā)展格局。

不過，在行業(yè)深度調整期，康泰生物這一戰(zhàn)略組合，能否抵御市場波動、實現業(yè)績回升，仍有待時間檢驗。

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