每經AI快訊，中國銀河05月13日發(fā)布研報稱：給予汽車推薦（維持）評級。

行情復盤：2023年以來汽車板塊超額收益明顯，商用車表現最為亮眼：按照ZX行業(yè)分類，2023全年，汽車板塊、乘用車板塊、零部件板塊、商用車板塊分別實現絕對收益率4.86%、-0.93%、8.25%、23.39%，分別跑贏得全A指數10.05pct、4.26pct、13.44pct和28.58pct。2024年Q1，汽車板塊、乘用車板塊、零部件板塊、商用車板塊分別實現絕對收益率0.38%、4.61%、-6.28%、16.72%，汽車、乘用車、商用車分別跑贏萬得全A指數3.23pct、7.46pct和19.57pct，零部件跑輸萬得全A指數3.43pct。自2023年以來，汽車板塊取得明顯超額收益，其中商用車板塊最為亮眼，受銷量及業(yè)績驅動，乘用車市場行情主要受到銷量與政策預期驅動，零部件板塊多為主題性投資行情。

銷量情況：車市連續(xù)四個季度取得銷量正增，2024年Q1插混貢獻超70%新能源市場增量：2023年全國汽車銷量為3009.40萬輛，同比+12.02%，其中乘用車銷量2606.28萬輛，同比+10.61%，商用車銷量403.09萬輛，同比+22.13%，新能源乘用車銷售904.79萬輛，滲透率為34.72%。2024年Q1全國汽車銷量為672.00萬輛，同比+10.60%，自2023年Q2以來，車市銷量連續(xù)4個季度實現同比正增，其中乘用車銷量568.74萬輛，同比+10.69%，商用車銷量103.27萬輛，同比+10.08%，新能源乘用車銷售198.33萬輛，滲透率為34.87%。2024年Q1新能源乘用車銷售同比增長47.15萬輛，其中插混貢獻34.89萬輛，占比超過70%，Q1純電在新能源乘用車銷量占比進一步下滑至60.65%，環(huán)比-6.97pct，預計全年插混市場將繼續(xù)成為驅動新能源滲透率上漲的最主要動力。

經營情況：銷量高增助力各板塊業(yè)績向好，碳酸鋰價格下降，對沖新能源“價格戰(zhàn)”影響：2023年/2024年Q1，汽車行業(yè)實現營收35777億元/8151億元，同比+16%/+8%，實現扣非歸母凈利潤906億元/248億元，同比+72%/+40%。（一）乘用車板塊：“價格戰(zhàn)”影響Q1營收增速，碳酸鋰價格下行疊加規(guī)模效應推動板塊盈利能力穩(wěn)增長。2023年/2024年Q1，乘用車板塊實現營業(yè)收入19433億元/4049億元，同比+19%/+5%，實現扣非歸母凈利潤377元/77億元，同比+52%/+24%。（二）零部件板塊：國產替代&產品升級助力板塊營利齊升，毛利率上升至18%之上。2023年/2024年Q1，零部件板塊實現營業(yè)收入9040億元/2178億元，同比+117%/+14%，實現扣非歸母凈利潤361億元/112億元，同比+40%/+56%。（三）商用車板塊：受益國內天然氣重卡銷量拉動，客車海外銷量占比提升帶動產品結構優(yōu)化、利潤率得到提升。2023年/2024年Q1，商用車板塊實現營業(yè)收入4655億元/1354億元，同比+19%/+24%，實現扣非歸母凈利潤126億元/46億元，同比+362%/+64%。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期的風險；市場競爭加劇帶來價格戰(zhàn)的風險；出口面臨政策不確定性的風險。

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(記者 王瀚黎)

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