每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

近期國際金價大幅上漲，國內(nèi)AU9999已站上490元/克，倫敦金則也漲上了2120美元/盎司。

與金價形成負相關(guān)的美元指數(shù)近期接連回調(diào)，承壓明顯。疊加上周美聯(lián)儲最看重的通脹指標出爐，市場對上半年降息的前景越發(fā)樂觀。

中長期美元債的投資收益預(yù)期進一步收窄，記者注意到，國內(nèi)QDII基金中的美元債以及全球債券基金等近期頻頻出現(xiàn)限購。有分析指出，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫會導(dǎo)致美元債及全球優(yōu)質(zhì)高息債券的配置難度增加，基金限購也在規(guī)避因大額資金涌入對原持有人投資收益的攤薄，同時保護基金經(jīng)理的策略有效性。

金價持續(xù)上漲，美元、債市承壓

上周末，國際金價突然出現(xiàn)大漲，倫敦金現(xiàn)3月1日漲1.89%，本周一繼續(xù)漲超1.53%，國內(nèi)金價也出現(xiàn)大幅上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)AU9999黃金已經(jīng)站上496元/克，最近三個交易日上漲幅度達到3.24%。

來源：Wind截圖

對此，很多業(yè)內(nèi)投資人并沒有針對黃金的價格走高而興奮，反而出現(xiàn)了一定的擔(dān)憂，有市場人士在近期同記者交流時就表示，這會對目前固收資產(chǎn)端的配置策略構(gòu)成影響。

原因在于，國際金價與美元的負相關(guān)性，也會延伸至美聯(lián)儲調(diào)息的預(yù)期，而這會導(dǎo)致固收類資產(chǎn)尤其是債券端的收益率水平出現(xiàn)明顯變化。

一般來說，美聯(lián)儲的調(diào)息與美元走勢形成正相關(guān)，而與黃金價格形成負相關(guān)，因此，當黃金價格出現(xiàn)大漲時，美聯(lián)儲的降息預(yù)期會被進一步強化，使得中長期美債的收益率預(yù)期下降，市場會針對這種情況選擇在固收端收緊風(fēng)險偏好。

換言之，金價持續(xù)上漲，美元、債市會承壓。據(jù)華安基金統(tǒng)計，上周美債利率回調(diào)7bp至4.19%，震蕩趨弱，而國際金價的大幅上漲也在一定程度上反映美國經(jīng)濟衰退，疊加上周美聯(lián)儲最看重的通脹指標出爐，市場對上半年降息的前景越發(fā)樂觀。

在這樣的背景下，全球大類資產(chǎn)配置的策略會發(fā)生哪些變化？華安基金分析指出，在降息周期疊加全球不確定性的環(huán)境下，2024年黃金維持樂觀，全球央行也會延續(xù)購金，支撐黃金需求的邊際定價，而隨著通脹水平逐步接近美聯(lián)儲2%的目標，2024年美聯(lián)儲或進入降息大周期。

海外中長債收益預(yù)期下降，國內(nèi)QDII紛紛限購

對于美聯(lián)儲的降息預(yù)期升溫，國內(nèi)外的投資機構(gòu)也在積極應(yīng)對，國內(nèi)公募的QDII基金當中，也有相當比重的產(chǎn)品屬于債券型基金，大部分面向全球債券資產(chǎn)進行配置。近期越來越多的這類基金開始限購。

3月5日，銀華基金發(fā)布公告稱，為保護現(xiàn)有基金份額持有人利益，銀華美元債精選債基（QDII）于3月5日起下調(diào)代銷機構(gòu)大額申購（含定期定額投資）業(yè)務(wù)，單日每個基金賬戶通過代銷機構(gòu)累計申購（含定期定額投資）A份額、C份額、D份額的合計金額由不超過500萬元調(diào)整至1萬元，若超過1萬元管理人有權(quán)部分或全部拒絕。

這是近期限額要求較嚴格的一只，而像富國全球債券（QDII）、富國亞洲收益?zhèn)妥C券投資基金（QDII）等多只QDII型債券基金也紛紛限購，或暫停大額申購。

部分QDII債基近期密集限購 來源：Wind截圖

事實上，本輪出現(xiàn)的限購并沒有涉及權(quán)益類QDII，而國內(nèi)的QDII基金大多屬于權(quán)益類產(chǎn)品。這也一定程度上反映出，并非因額度緊張導(dǎo)致的產(chǎn)品限額申購。

有分析指出，當美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫時，未來中長期美元債收益可能下降，基金經(jīng)理尋找優(yōu)質(zhì)高息債券難度將會增加。倘若繼續(xù)任由短期大額資金涌入，會造成基金規(guī)模激增，不僅直接攤薄原持有人的收益，還會導(dǎo)致基金經(jīng)理的投資策略與規(guī)模不匹配，策略有效性降低，進而影響業(yè)績表現(xiàn)。

部分年初至今收益率靠后QDII債基 截至3.1 來源：Wind統(tǒng)計

因此，基金管理人此時限購，可以保護投資者利益，也有利于保障基金平穩(wěn)運行。記者注意到，截至最新統(tǒng)計（3月1日），國內(nèi)25只QDII型債券基金當中（統(tǒng)計初始份額），已經(jīng)有13只年初至今的凈值收益率告負，即便是業(yè)績?yōu)檎漠a(chǎn)品，在最近幾個交易日的凈值走勢也較前期斜率降低，即短期區(qū)間的收益率水平環(huán)比此前有所降低。