每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_500421607

日前，證監(jiān)會發(fā)布監(jiān)管規(guī)則適用指引——機構類第1號（2021年11月修訂），明確對北交所上市公司相關保薦機構放開保薦及投資時點限制，可以采用“先保薦、后直投”模式。同時，對保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯(lián)方持有發(fā)行人股份合計超過7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機構股份超過7%的，不再要求聯(lián)合保薦。

此舉一方面有利于新三板公開發(fā)行前做市商和后續(xù)混合交易引入做市商的政策制度銜接，同時，北交所上市公司來自新三板，或能推動主辦券商參與企業(yè)定增、做市、直投等以進一步幫助企業(yè)發(fā)展，發(fā)揮融資作用。而結合北交所的稅收優(yōu)惠政策，同時券商投資更接近上市發(fā)行期，投資回報確定性較強，再考慮到科創(chuàng)板跟投制度實行以來，券商跟投由“資金壓力”轉成“收益來源”，更為靈活、進一步松綁的保薦+直投政策有望推高券商參與北交所建設的積極性。

圖片來源：安信證券研報

而另一方面，詢價新規(guī)的影響，或迫使券商直投采用“前移”策略，更側重上市前的投資機會，以降低投資成本。

安信證券分析指出，北交所松綁券商直投政策，企業(yè)、券商端或雙雙獲益。一方面增強券商獲利能力，并解綁其持股限制，增強其參與新三板定增、做市、直投的積極性，北交所直投有望成為券商未來投行、自營、直投等業(yè)務的新增長點，同時券商也可以將直投“前移”，側重上市前投資機會，降低投資成本。

而對于企業(yè)端，此舉既可以更好發(fā)揮資本市場融資定價功能，并加強券商對企業(yè)投入和研究，減少市場摩擦，同時反哺新三板，助力優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，疊加前期施行的稅收優(yōu)惠政策，二者相輔相成，北交所吸引力更加凸顯。