每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

5月11日，上海醫(yī)藥公告擬非公開(kāi)發(fā)行A股股票不超過(guò)8.53億股，募集資金總額不超過(guò)143.84億元。

在已確定的認(rèn)購(gòu)方中，云南白藥占據(jù)一席之地。云南白藥方面擬認(rèn)購(gòu)股份數(shù)為6.66億股，金額為112.29億元。這一金額超過(guò)云南白藥2019及2020年歸母凈利潤(rùn)的總和。

近年來(lái)，云南白藥毛利水平及凈資產(chǎn)收益率均步入下行通道。對(duì)A股上市已近30年的云南白藥而言，入股醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域龍頭以突破其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邊界的意圖十分明顯。

擬112億元入股上海醫(yī)藥

11日，上海醫(yī)藥（601607.SH；02607.HK）披露了2021年度定增預(yù)案。公司擬非公開(kāi)發(fā)行A股股票不超過(guò)8.53億股，募集資金總額不超過(guò)143.84億元。

上海醫(yī)藥采用鎖價(jià)方式進(jìn)行定增，擬非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格為16.87元/股，為定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的80%。上海醫(yī)藥表示，募集資金將在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還公司債務(wù)。

上海醫(yī)藥定增的認(rèn)購(gòu)方之一為上海潭東，后者擬認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量為1.87億股，金額31.55億元。上海潭東為上海醫(yī)藥關(guān)聯(lián)方，該公司同受上海上實(shí)集團(tuán)實(shí)際控制。

另一認(rèn)購(gòu)方則為云南白藥，云南白藥擬認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥股份數(shù)為6.66億股，金額為112.29億元。公告顯示，云南白藥將以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)此次非公開(kāi)發(fā)行的股份。

而云南白藥此次參與上海醫(yī)藥定增交易完成后，公司持有的上海醫(yī)藥股票將占到后者發(fā)行后總股本的18.02%，直接晉升為上海醫(yī)藥第二大股東，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

上海醫(yī)藥是滬港兩地上市的大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是控股股東上實(shí)集團(tuán)旗下大健康產(chǎn)業(yè)板塊核心企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)醫(yī)藥工業(yè)、分銷與零售。2020年，上海醫(yī)藥以1919.09億元的營(yíng)收位列藥企營(yíng)收第二位，僅次于國(guó)藥控股。其中，公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1676.5億元，占總營(yíng)收比重為87.4%。

在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，上海醫(yī)藥的地位常年保持在第一梯隊(duì)。公告顯示，通過(guò)此次非公開(kāi)發(fā)行，上海醫(yī)藥將和云南白藥展開(kāi)多維度業(yè)務(wù)合作。如通過(guò)開(kāi)發(fā)醫(yī)藥和個(gè)人護(hù)理方面特色產(chǎn)品，協(xié)同市場(chǎng)及商業(yè)渠道，進(jìn)一步挖掘現(xiàn)有業(yè)務(wù)潛力；推動(dòng)戰(zhàn)略性中藥材的基地開(kāi)發(fā)、種苗選育等，聯(lián)合打造中藥資源產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈等等。

對(duì)于上海醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，此次非公開(kāi)發(fā)行將大大緩解其資金需求。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，上海醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.40%、63.96%和63.31%。其2020年年報(bào)顯示，截至當(dāng)年底，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為89.68億元，較上年同期暴增654.50%。

今年3月，上海醫(yī)藥還公告稱，擬發(fā)行公司債券面值總額不超過(guò)人民幣200億元（含200億元），本次債券發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后也將用于償還公司及子公司有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。上海醫(yī)藥曾在債券發(fā)行公告中表示，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求逐年增長(zhǎng)。

毛利率及加權(quán)凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑

云南白藥2019年及2020年歸母凈利潤(rùn)分別為41.8億元、55.2億元。用超過(guò)2年凈利潤(rùn)的資金入股上海醫(yī)藥，對(duì)于云南白藥而言意味著什么？

云南白藥方面表示，通過(guò)本次交易，公司將借助上海醫(yī)藥的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)資源，進(jìn)一步放大云南白藥擁有的規(guī)模、渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，拓展主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，拓展既有產(chǎn)業(yè)布局，提升運(yùn)營(yíng)效率。

從云南白藥近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，云南白藥營(yíng)收及凈利近年來(lái)均處于上升態(tài)勢(shì)。2018年至2020年，云南白藥的營(yíng)收同比增速分別為9.84%、9.80%和10.38%，歸母凈利潤(rùn)同比增速則分別為5.14%、19.75%和31.85%。

但扣除非經(jīng)常性損益后，云南白藥的業(yè)績(jī)顯得更加“真實(shí)”。2018年至2020年，云南白藥扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)4.91%、-20.80%和26.63%。2020年全年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收327.43億元。

去年云南白藥凈利高增速，與其炒股高收益有關(guān)，該項(xiàng)幫云南白藥賺了23.32億元。

今年一季度，云南白藥的歸母凈利潤(rùn)同比下滑40.48%，造成凈利同比下滑的主要原因，是公司今年一季度炒股巨虧，確認(rèn)了7.9億元的股票投資損失。

讓云南白藥“栽了跟頭”的大頭來(lái)自小米集團(tuán)，報(bào)告期內(nèi)，云南白藥在小米集團(tuán)身上賠了6.9億。投資伊利股份虧損1.1億，投資恒瑞醫(yī)藥則虧損了0.82億元。只有持股騰訊讓云南白藥在今年一季度賺了7520.9萬(wàn)元。今年一季度，公司總體投資收益率為-7.09%。

以2020年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全年，云南白藥拿出了138.34億元真金白銀進(jìn)行炒股。而云南白藥2020年年報(bào)顯示，截至當(dāng)年末，其賬上的貨幣資金一共為152.80億元。

云南白藥為何如此癡迷炒股？從云南白藥目前業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為藥品板塊、健康品板塊、中藥資源板塊和醫(yī)藥商業(yè)板塊等。2017年、2018年及2019年，云南白藥毛利率分別為31.19%、31.25%及28.56%，已經(jīng)出現(xiàn)小幅下滑的趨勢(shì)。到了2020年，云南白藥的毛利率進(jìn)一步下滑至27.75%。

2020年，云南白藥扣非后加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為7.6%，這也是云南白藥1993年上市以來(lái)的最低水平。ROE的下行，意味著云南白藥創(chuàng)造利潤(rùn)的能力正不斷下降。

對(duì)于云南白藥而言，此次入股醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域龍頭，似乎其突破“中年焦慮”的意圖十分明顯。

雖有斥巨資入股上海醫(yī)藥的動(dòng)作，云南白藥今日（5月12日）股價(jià)走勢(shì)一般，收漲1.26%。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)