圖片來源：視覺中國

見習記者 段久惠

日前，上交所通過了螞蟻金服全資子公司商融（上海）商業(yè)保理發(fā)起的20億供應鏈金融應收賬款ABS（資產(chǎn)支持證券化）發(fā)行申請。不同于此前螞蟻金服在ABS上的突破主要以小額貸款資產(chǎn)為主，這也是螞蟻金服基于保理債權的全國首單互聯(lián)網(wǎng)電商ABS。

所謂供應鏈金融ABS，是以核心企業(yè)供應鏈條交易為基礎，以交易未來可帶來的現(xiàn)金流收益為保證，通過在資本市場發(fā)債來募集資金的一種項目融資方式。目前，市場上已經(jīng)發(fā)行的供應鏈ABS產(chǎn)品中，按照發(fā)行主體分類，可以分為互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)；按照基礎資產(chǎn)類型分類，可以分為保理和小額貸款。

互聯(lián)網(wǎng)供應鏈ABS基礎資產(chǎn)通常為小額貸款，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，市場上ABS發(fā)行種類中，從基礎資產(chǎn)類型來看，應收賬款、小額貸款類分別有206個和142個項目，發(fā)行總額2235億元和2900億元，占比16.17%和11.15%。在小額貸款類ABS所有產(chǎn)品中，僅螞蟻金服旗下的花唄、借唄產(chǎn)品發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模就占比近九成。

與以往不同，此次螞蟻金服旗下商業(yè)保理公司作為原始權益人發(fā)起的ABS項目，以受讓上游供應商對天貓商城和阿里生態(tài)中入駐的合格商戶應收賬款進行資產(chǎn)證券化，發(fā)行規(guī)模20億元。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月底，天貓商城和阿里生態(tài)開展保理業(yè)務商戶已超過250家，上游中小供應商數(shù)量近1500家，呈現(xiàn)數(shù)量多、債權人分散的特點。“標的資產(chǎn)豐富、風險分散，屬于理想的ABS基礎資產(chǎn)。”上海某商業(yè)保理公司人士告訴記者，這也是為什么在提倡大力扶持實體經(jīng)濟的今天，以實體企業(yè)為核心的互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融ABS正加速發(fā)展。

今年3月6日，小米旗下重慶小米商業(yè)保理有限公司也首次發(fā)行100億元供應鏈金融ABS，并獲上交所無異議函通過。從公開資料來看，和上述螞蟻金服產(chǎn)品模式類似，該產(chǎn)品也是在以小米上游供應商為核心的應收賬款資產(chǎn)證券化基礎上、圍繞核心企業(yè)小米的企業(yè)信用反向衍生的保理債權ABS，發(fā)行方式上，儲架式發(fā)行因避險、靈活成為這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首選。

中信證券研究團隊認為，互聯(lián)網(wǎng)保理債權ABS產(chǎn)品從產(chǎn)品架構來看，具備互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢，并能結合供應鏈金融貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風控模式，減少管理弱、風險大的劣勢，提高資產(chǎn)池質(zhì)量，“預計會形成互聯(lián)網(wǎng)電商為核心企業(yè)、儲架發(fā)行為首選方式、區(qū)塊鏈技術做技術支持的三足鼎立布局。”