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莫開偉

5月16日，央行與香港金融管理局聯(lián)合發(fā)布公告，決定同意開展“債券通”。目前暫時決定開通“北向通”，待積累一定操作經(jīng)驗和風險防范技術之后，再穩(wěn)步開通“南向通”。

“債券通”開通是我國繼“滬港通”、“深港通”之后又一金融改革與開放中的重大金融事件，對提升我國債券市場在國際上的影響力及增強我國金融業(yè)應對風險的能力都將起到重要作用。

推動“債券通”具有三個積極意義：

一是通過“債券通”連接起內地與多個不同經(jīng)濟體市場與投資者，進一步強化香港在金融市場對外開放中的橋頭堡地位，有利于鞏固和提升香港的國際金融中心地位。

二是有利于加強內地和香港合作，促進兩地在監(jiān)管執(zhí)法合作、投資者保護、金融市場基礎設施互聯(lián)互通等方面緊密溝通、加強協(xié)調，實現(xiàn)雙贏甚至多贏效果。

三是有利于我國金融市場擴大對外開放，進一步豐富境外投資者的投資渠道、增強投資者信心，有利于在開放環(huán)境下更好地促進國際收支平衡。

誠然，“債券通”的這些積極意義顯而易見，但背后其實還有著跟市場更為密切的動機和目的。

據(jù)筆者觀察分析，“債券通”開通不僅是打造香港與內地同呼吸共患難的金融命運共同體的需要，也是應對國際金融資本起伏動蕩沖擊的現(xiàn)實需要，更是應對美聯(lián)儲動輒加息帶來的金融傷害和市場憂慮的需要。

從這一角度來看，通過“債券通”營造內地與香港融為一體的債券命運共同體，增強內地與香港金融彈性，從容應對美聯(lián)儲及其他資本波譎云詭的沖擊，已成當務之急。

可以這樣理解：在資本市場上通過打造“滬港通”、“深港通”，為防范資本市場動蕩與風險加裝了一道安全防護門；而如今又通過“債券通”為銀行債券市場提供了一張防范金融風險的巨大“海綿床”。

可以預測，未來香港與內地金融監(jiān)管當局還有可能在企業(yè)債券市場和其他金融領域建立新的金融合作框架，共同應對當前復雜多變、動蕩不定的金融局勢。

從當前現(xiàn)實來看，“債券通”實際上具有類似于“滬港通”、“深港通”的功能，因為港元盯住美元的匯率機制，對內地來說是一個極好的金融“避風港”。

一方面，目前“債券通”開通單一的“北向通”，主要通過中國銀行間債券市場的較高信譽及其較高的收益回報率，增強中國銀行業(yè)債券市場對境外資金的吸引力。

近年來，隨著中國經(jīng)濟持續(xù)中高速增長，債券市場發(fā)展成效顯著，人民幣債券資產(chǎn)的吸引力不斷上升。彭博、花旗等國際債券指數(shù)提供商先后宣布，將把中國債券市場納入其旗下債券指數(shù)，表明國際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內地債券市場的需求不斷增強。

顯然，通過“債券通”基礎設施機構之間互聯(lián)互通合作，可使境外投資者更加便捷地投資內地債券市場、配置人民幣資產(chǎn)和進行相關風險管理，從而抵消未來美聯(lián)儲可能反復加息對資本外流造成的沖擊。

另一方面，除面臨美聯(lián)儲未來多次加息沖擊之外，全球主流央行貨幣政策都具有不確定性，但全球總體進入貨幣緊縮通道或緊縮周期。也就是說，可能會加速資金回流發(fā)達經(jīng)濟體，尤其是美國和歐洲。“債券通”的順利推出，且先“北向通”然后“南向通”，既能有效阻止國內資金外流，又能有效地分流那些流向美國和歐洲的資金，一定程度上緩和內地的資本外流，還會在一定程度上吸引資金的流入。

此外，還應看到“債券通”開通之后，將更加有利于夯實香港與內地債券市場基石，推動內地債券市場更加穩(wěn)定和繁榮，有利于提升我國整體債券市場的國際影響力，為經(jīng)濟企穩(wěn)回暖奠定堅實基礎。

“北向通”的開通也將會大力推動內地債券市場的發(fā)展，有利于解決內地債券市場不規(guī)范、投資者理念不成熟等問題，減小內地債券市場與發(fā)達債券市場的差距，更增強內地債券市場的擴張力和容納力，使內地債券市場發(fā)展不斷朝著國際化、現(xiàn)代化方向邁進。（作者為中國地方金融研究院研究員）