哈飛股份:國內(nèi)直升機行業(yè)龍頭,借改革之勢扶搖直上

哈飛股份 600038 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：楊紹輝 撰寫日期：2014-11-21

2013年資產(chǎn)重組后,哈飛股份已成為國內(nèi)直升機行業(yè)龍頭企業(yè)。目前公司主要研制國內(nèi)大部分民用和多用途型號的直升機,并承擔軍用直升機的部分零部件制造。隨著近年我國軍隊體制改革和低空空域改革帶來的軍用和民用直升機的迫切需求,我們看好公司整合后產(chǎn)能的進一步提高和主營業(yè)務(wù)的高速增長。我們預(yù)計2014-16年的每股收益分別為0.64、0.85和1.15元,目標價定為48.00元,相當于75倍2014年市盈率,首次評級為買入。

支撐評級的要點.

公司三季度報顯示業(yè)績增幅可觀。公司三季報顯示公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.97億元,同比增長9.14%,歸屬母公司凈利潤2.42億元,增幅達49.52%,扣非后每股收益達0.41元,增長23.31%;我們認為公司資產(chǎn)重組過程順利,公司在主營業(yè)務(wù)盈利能力方面仍將進一步提高。

軍隊體制改革和低空空域改革將促進型號放量,公司有望迎來高速發(fā)展時期。我國軍隊體制改革大勢所趨,陸軍近年來陸續(xù)擴充陸航兵種編制,軍用直升機的需求缺口估計約1,800架,且存在迫切性;低空領(lǐng)域改革將加快空域開放的進度,民用直升機領(lǐng)域預(yù)計存在6,000架缺口;我們判斷,公司相關(guān)型號有望近年持續(xù)放量,將帶動公司業(yè)績保持高速穩(wěn)健增長。

公司資產(chǎn)整合順利,有望加速中航工業(yè)直升機總裝業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入。

公司目前在集團直升機板塊業(yè)務(wù)整合順利,且市場效益明顯,軍品總裝資產(chǎn)注入上市公司的條件已逐步成熟。

評級面臨的主要風險.

改革過程緩慢導(dǎo)致產(chǎn)品需求預(yù)期落空的風險;產(chǎn)能不足,訂單無法完成的風險。

估值.

我們考慮軍隊體制改革和低空空域改革對于公司直升機業(yè)務(wù)的巨大需求,以及公司在該業(yè)務(wù)的龍頭地位和近年來市場對軍工行業(yè)的高度關(guān)注,給予75倍的14年市盈率估值,目標價為48.00元,首次評級為買入。