中核科技：核電業(yè)務大幅增長 后續(xù)閥門訂單有望顯著提升

研究機構：東北證券  撰寫日期：2014-08-21

報告摘要：

公司2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比增長10.26%；歸屬于上市公司股東凈利潤3628.68萬元，同比增長16.12%；基本每股收益0.09元。

上半年核電閥門實現(xiàn)營收5738.30萬元，同比上升48.90%，毛利率28.00%。目前公司在國內三代核電關鍵閥門研發(fā)制造領域處于領先地位，具備極高技術含量的主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP1400系列關鍵閥門等核心產(chǎn)品研發(fā)進展順利，未來有望順利實現(xiàn)三代核電關鍵閥門的國產(chǎn)化。用于核燃料提純設備的核化工閥門，公司處于國內領先地位，上半年實現(xiàn)營收4301.59萬元，同比大幅增長442.11%，毛利率44.41%，同比大幅上升5.70個百分點。

公司主要用于石油、石化、電力行業(yè)的特種閥門上半年實現(xiàn)營收3.28億元，同比下跌5.72%，毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內閥門大客戶建立了長期戰(zhàn)略合作關系，獲取重點項目訂單能力強，此外我們預計在LNG 超高壓閥門、管線調節(jié)閥及海洋石油平臺井口閥門等新高端產(chǎn)品領域公司有望陸續(xù)獲得訂單突破。

其他業(yè)務方面，上半年水道閥門實現(xiàn)營收8318.89萬元，同比增長31.55%，該業(yè)務增長明顯。鑄鍛件毛坯實現(xiàn)營收2435.71萬元，同比增長14.34%，該業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

我們預計公司2014至2016年EPS 分別為0.19、0.22和0.25元。今年若干核電新項目將開建，核電短周期設備招標量將大幅增長，預計公司核電閥門訂單有望實現(xiàn)高增長，后續(xù)一系列三代核電高端閥門產(chǎn)品頗具看點，公司石油、石化、電力行業(yè)特種閥門將維持穩(wěn)定局面，后續(xù)新產(chǎn)品將形成新利潤增長點。目前公司估值偏高，維持中性評級，但中長期來看公司各項業(yè)務潛力較大，值得重點關注。

風險：(1)核電項目招標不及預期(2)新產(chǎn)品市場開發(fā)低于預期。