作為典型的周期性行業(yè)，煤炭股股價在今年的調(diào)整中經(jīng)歷了大幅下跌。不過，盡管經(jīng)濟(jì)下滑仍制約著行業(yè)基本面，但在煤炭價格有望企穩(wěn)以及政策紅利預(yù)期下，多家券商均認(rèn)為煤炭股將迎來戰(zhàn)略建倉的良機(jī)。

煤炭價格有望止跌

煤炭價格下跌被認(rèn)為是本輪煤炭股調(diào)整的最直接誘因。券商認(rèn)為，隨著近期需求恢復(fù)，煤炭價格有望止跌。

光大證券報告指出，10、11 兩月國際煤價持續(xù)下跌，價格已然低于國內(nèi)價格，大量煤炭涌入中國，抑制國內(nèi)沿海煤價。隨著近期國際煤炭需求恢復(fù)，價格止跌回升，國內(nèi)煤價下降壓力減弱。

這對煤炭板塊而言無疑是好消息。但券商也指出，這并不意味著行業(yè)基本面將就此見底。根據(jù)東北證券的判斷，煤炭行業(yè)的景氣低點(diǎn)將出現(xiàn)在2012 年第三到第四季度；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和煤炭行業(yè)當(dāng)前供需情況也將基本面底部指向明年三四季度。

而根據(jù)行業(yè)的周期性通過利潤變動傳導(dǎo)到二級市場的規(guī)律，東北證券認(rèn)為市場底將領(lǐng)先基本面底部9 個月，本輪周期中市場底部為明年一季度。

這樣的判斷在研究機(jī)構(gòu)中具有普遍性。事實(shí)上，從多家券商近期發(fā)布的研報看，他們對煤炭板塊目前處于底部的觀點(diǎn)大同小異。

招商證券擬合了宏觀的四個指標(biāo)——CPI、存款準(zhǔn)備金率、M2 增速和GDP 季度增速與煤炭指數(shù)的走勢，判斷目前煤炭指數(shù)處于底部或接近底部。

政策紅利下的估值修復(fù)

券商認(rèn)為，各種底部逐漸確認(rèn)的過程就是煤炭板塊估值提升的過程。

東北證券判斷，明年整個行業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)很可能是利潤增長有限，但估值水平提升較快。因此維持煤炭行業(yè)“優(yōu)于大勢”的投資評級，建議在明年一季度對板塊進(jìn)行積極配置，以充分享有板塊估值提升過程中的絕對收益。

而招商證券觀點(diǎn)更顯樂觀，認(rèn)為在煤炭基本面仍處于下滑趨勢的背景下，煤炭行業(yè)投資思路已從基本面轉(zhuǎn)向政策博弈，投資邏輯在于先享受政策紅利，然后等待基本面的好轉(zhuǎn)，從宏觀指標(biāo)及政策走勢看，目前煤炭股處于底部或接近底部，建議戰(zhàn)略性建倉煤炭股。

相對來說，華泰聯(lián)合證券的觀點(diǎn)較為謹(jǐn)慎，其認(rèn)為如果貨幣政策不顯著放松，板塊難有大機(jī)會，因此提出“輕行業(yè)、重個股”的投資策略。

具體配置上，東北證券建議在左側(cè)交易中先選擇估值較低的防御性品種，如中國神華、蘭花科創(chuàng)、冀中能源，神火股份。在市場受流動性預(yù)期變化影響加大后，選擇價格彈性較大，對景氣周期敏感的潞安環(huán)能、平煤股份等。此外，外延性擴(kuò)張是資源品行業(yè)投資永恒主題，東北證券建議重點(diǎn)關(guān)注平莊能源、山煤國際、神火股份、永泰能源。

而華泰聯(lián)合證券相對看好的公司為：蘭花科創(chuàng)；中國神華；兗州煤業(yè)；盤江股份和國投新集；露天煤業(yè)。