7月CPI漲幅創(chuàng)37個月新高，我國通脹壓力仍然較大；美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)、歐洲債務(wù)危機發(fā)酵引發(fā)全球金融市場動蕩，歐美經(jīng)濟可能二次衰退。這些因素再度考驗國內(nèi)的貨幣政策。中國證券報認(rèn)為，短期內(nèi)，貨幣政策可能進入觀察期；在外圍市場波動有所緩和后，仍應(yīng)立足國內(nèi)經(jīng)濟形勢，保持必要的調(diào)控力度。

　　當(dāng)前，美國經(jīng)濟增長持續(xù)疲弱，加上標(biāo)準(zhǔn)普爾摘下美國國債光環(huán)，經(jīng)濟雙底衰退的幾率大為增加。歐洲經(jīng)濟形勢同樣不容樂觀。國際金融市場大幅動蕩便是對此的集中反映。經(jīng)濟金融面的動蕩將倒逼“有形之手”采取行動。美債評級遭到下調(diào)，增加了美聯(lián)儲繼續(xù)推出寬松政策的可能性。鑒于歐元區(qū)金融市場壓力重現(xiàn)，歐洲央行除維持利率在1.5%不變之外，已重啟債券購買計劃。

　　國際經(jīng)濟金融新形勢將對我國經(jīng)濟和宏觀政策走向產(chǎn)生影響。一方面，我國出口很難在歐美經(jīng)濟增長放緩時獨善其身。歐美市場合計占我國出口份額的42%,如果全球市場表現(xiàn)持續(xù)欠佳,我國將會受到不利影響。若剔除出口價格指數(shù)，6月出口實際增長率已經(jīng)下降到不足7%，顯著低于經(jīng)濟增長率。

　　另一方面，當(dāng)前困擾我國最大的問題——通脹，面臨的外部影響目前尚難定論。歐美經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，必然帶來對大宗商品需求的減弱。同時，若美元貶值，將推動國際大宗商品價格上漲，加大我國的輸入性通脹壓力，并加劇熱錢流入。但美元會否持續(xù)貶值還要打個問號。當(dāng)前，全球避險資產(chǎn)對美元的青睞并未減弱。

　　從國內(nèi)來看，7月通脹水平創(chuàng)37個月來新高，主要是受到食品價格大幅上漲的推動?？刂仆浢媾R的不利因素在于食品尤其是豬肉價格上漲短期內(nèi)難以回落，勞動力價格長期上升、資源價格改革等長期性因素也將持續(xù)推高CPI。未來若內(nèi)外經(jīng)濟減速、大宗商品價格回落，將有利于CPI下行。

　　國際金融危機早已表明，當(dāng)全球金融市場出現(xiàn)劇烈“共振”時，一國的貨幣政策難以走出“獨立行情”，需要各國加強宏觀政策溝通協(xié)調(diào)。短期內(nèi)，我國貨幣政策或進入真空期。CPI創(chuàng)新高可能不會引發(fā)央行立即加息。而在銀行間資金面臨緊平衡、銀行信貸投放受到有效管束、8月公開市場到期資金量不大的情況下，短期內(nèi)存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的概率也不大。

　　在外部環(huán)境不容樂觀的情況下，我國經(jīng)濟應(yīng)該“慢一點，穩(wěn)一點”。體現(xiàn)在貨幣政策上，治理通脹仍是當(dāng)前的首要任務(wù)。中國人民銀行行長周小川曾多次表示，在貨幣政策考慮上，國內(nèi)因素要大于國際因素。若短期外圍市場能夠企穩(wěn)，國內(nèi)通脹持續(xù)上升，貨幣政策仍應(yīng)保持一定的緊縮力度。具體而言，實際負(fù)利率長期存在、房地產(chǎn)調(diào)控不能放松、結(jié)構(gòu)調(diào)整需要加快推進，決定了央行仍有加息的可能。未來如果國際資本涌入的壓力增大，存款準(zhǔn)備金率仍有必要進行調(diào)整，匯率工具也應(yīng)相機而動。